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宏大爆破深度报告：订单落地尚可期，长期看好的军工潜力股（22页）.pdf
举报与投诉[Table_Summary] 报告关键要素: 基于长达两年对宏大爆破的持续跟踪，我们在本文中对近一年多时间里 公司股价及估值呈现的“倒 V”走势进行了复盘，提出了与现阶段市场 主流态度相反的观点，并对市场较为关注的公司军工板块未来发展进行 了进一步解析。 市场态度:HD-1、JK-1 相继取得出口资质至今已两年有余，从期间公司 发布军贸项目进展公告所引起的股价及估值波动方向转变来看，市场对 于公司军贸产品订单落地的预期已从 2020 年 8 月以前的“乐观看好” 转变为如今的“半信半疑”。叠加海砂项目终止合作加剧信任危机、市 场投资风向转变导致机构资金流出等利空因素，公司股价及估值水平已 较去年同期出现断崖式下滑。 我们的相反观点：尽管周期较长，我们依然对公司军贸订单落地持抱有 信心。重大军贸交易对买卖双方而言，均需经过复杂冗长的审批流程， 部分环节甚至可能长达 3-6 个月。况且公司军贸产品现阶段于市场而 言仍属于新产品，验证周期较成熟产品更长合乎情理。公司取得军贸产 品出口资质至今期间，有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国 内，严重拖长了目标客户进行实地考察的周期，属不可抗力。如今两军 贸项目开展的各项试验均顺利通过，正通过军贸公司洽谈订单，军贸业 务即将进入收获期。市场心态的前后转变导致公司股价过度波动，现已 进入低估状态，预计未来随着军贸订单落地，公司有望实现业绩和估值 的戴维斯双击。 我们看好公司未来发展的几点原因：1. 从基本盘来看，公司各项传统 主营业务边际向好；2.政策利好下“十四五”期间持续加大武器装备投 入是我国的必然发展趋势，公司传统防务装备业务未来几年维持高增长 的确定性较强；3.公司配备资深研发团队和销售团队，在研军贸产品对 标同类产品其性能优、性价比高、未来需求广，在国际局势不明朗的当 下订单落地只是时间问题；4.高管仅用 5 天时间便达成了“自掏腰包” 增持目标，充分彰显了管理层对公司未来发展的信心；5.公司股价及估值已下滑至低估区间，继续下探的空间有限，但一旦军贸业务订单落地 或取得其他实质性进展，公司仍有可观的上行空间。 ⚫ 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 2021-2023 年 公 司 实 现 营 业 收 入 83.34/95.56/109.09 亿元，实现归母净利润 5.19/6.51/8.11 亿元，对 应的 EPS 为 0.69/0.87/1.08 元/股，对应的 PE 为 42.76/34.12/27.37 倍（对应 11 月 4 日收盘价 29.62 元）。考虑到公司现已进入低估区间， 我们维持“买入”评级。 风险因素：军贸订单落地时间不及预期风险; 军工属性导致的信息不 对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险; 矿服民爆板块业绩增长不及预期风险。
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