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广发证券公司深度报告:驾乘财富管理东风,重整旗鼓蓄势待发(33页).pdf
  闪闪红星   2023-01-20   54012 举报与投诉
 闪闪红星   2023-01-20  5.4万

【报告导读】市场化机制+地方资源,营运效率稳定提升:1)民营背景决定灵活机制: 广发证券无控股股东(吉林敖东、辽宁成大、中山公用持股比例分别为 16.43%、16.40%、9.01%,自 2012 年以来基本未发生过变化),利于维 持市场化运行机制、灵活的运营模式。2)广东经济优势赋能客群财富: 广东省居民较高的财富水平为公司各项业务的发展奠定了基础,粤港澳 大湾区发展政策向好,且广州正在不断完善现代金融服务体系,我们预 计公司未来业务发展将充分受益于区域内经济增长。3)公司业绩表现 稳定:2018-2021 年,公司净利润由 43 增至 109 亿元,CAGR 达 36%; 自 2019 年起,杠杆率呈上升态势(从 3.45 至 3.84),ROE 中枢抬升(从 8.55%至 10.67%),公司整体资金利用效率较高且表现稳定。 

财富管理发展迅速,盈利能力持续领先:1)行业层面:居民财富逐步 转移至金融资产,权益财富管理有望迎来大发展。①首次:居民资产切 分,金融资产占比提升。传统上,我国居民资产在房地产市场、银行理 财配置占比较高,但在“房住不炒”及资管新规下,金融资产吸引力增 强,家庭金融资产规模及占比提升。②二次:金融资产切分,权益资产 占比提升。权益市场是我国居民转移其资产配置的重要方向:2019- 2022Q3 年,主动权益基金规模的复合增速高达 63%);非货币基金投资 者大幅上升(2018-2020 年,该项占比提高 11.5%)。对标美日英,我们 认为:我国居民资产配置向权益市场的迁移空间仍然广阔。2)公司层 面:一参一控头部公募,充分受益财富管理大发展。广发证券持股易方 达/广发基金 22.65%/54.53%,头部基金产品优势促使 AUM 稳定增长, 增厚广发证券净利润,2022H1 两者合计为广发证券贡献了 9.37 亿元净 利润,利润贡献度合计达 20.14%,两家头部公募未来将充分受益于财富 管理行业的大发展,同时头部公司的竞争优势更为显著,我们预计两家 公司的市占率及保有量水平有望进一步提升。头部公募充分受益于居民 资金入市以及格局优化的长期趋势,有助于广发证券熨平业绩波动。3) 经纪业务稳定发展,产品代销实有亮点:佣金率高于行业均值(2022H1 年公司/行业佣金率分别为 0.0325%/0.0234%),经纪业务收入稳定提升 (2018-2021 年 CAGR 达 31%)。金融产品代销表现亮眼(2021 年公司 金融产品代销收入同比+85%至 10.95 亿元),增速超过大部分头部券商 (2022Q3 广发权益基金保有量排名券商系第 3 位)。

业务布局完整,厚积薄发:1)投行业务拨云见日:经过积极整改历史 问题,公司投行业务寒冬期或将结束(2022H1 广发证券投行业务手续 费净收入同比+5.30%)。2)投研能力优势显著:公司专注投研能力及建 设,研究团队连续多年获得数项大奖,为广发证券积极开展各项投资业 务奠定了基础。3)信用业务规模稳定:公司资本中介业务稳步发展, 截止 2022H1,融资融券业务市占率达 5.20%。


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