首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 证券期货 | 汇市债市 > 金融工程专题研究:基金经理波段交易能力与投资业绩
【报告导读】公募基金在定期报告中披露的持仓信息一直都是投资者研究和关注的重点。这些信息均是基金的时点静态持仓数据,本文利用基金经理的动态交易数据,构造了基金经理波段交易能力因子。实证表明,波段交易能力越强的基金经理在未来有越大的概率取得更好的投资业绩。
持仓背后的投资交易行为
基金经理的“航迹”:静态持仓与动态交易。基金除需要定期披露持仓数据之外,披露规则还要求基金披露报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值 2%的股票明细,至少应披露累计买入、累计卖出价值前 20 名的股票明细。相比于季报时点披露的静态持仓信息,区间买卖数据为我们提供了基金经理的动态交易信息。
暗流涌动:持仓背后的投资交易行为。区间累计买卖交易明细数据像基金经理的“航迹”,使我们将持仓信息“连点成线”、形成动态的交易行为提供了可能。我们可以通过分析区间累计买卖交易明细数据来捕获基金经理的波段交易能力。
如何度量基金经理的波段交易能力
活跃交易股。我们称半年报以及年报披露出来的区间累计买入(或卖出)金额超出期初基金资产净值 2%或前 20 名的股票为活跃交易股。半年报和年报中披露的活跃交易股的区间累计买卖总额约占基金区间累计买卖总额的 65%,2018 年以来该占比更是高达 72%,这就意味着基金经理的大部分交易信息可以通过活跃交易股的分析来获得。
波段交易能力因子。我们通过对活跃交易股区间买卖信息配对补齐,加工得到活跃交易股的波段交易收益,然后用基金区间日均管理规模对波段交易收益进行标准化,构建得到基金经理波段交易能力因子,该因子IC 均值为6.01%,ICIR 为 1.32,多空年化收益 4.56%,表现稳健。
波段交易能力因子的特质
波段交易能力因子的特质。波段交易能力因子与机构关注度、基金规模、业绩洞察能力、隐形交易能力、基金员工信心以及收益类因子的长期相关性均不超过 0.2,是对常见选基因子的有效补充。在加入波段交易能力因子之后新复合选基因子对基金未来业绩有了更强更稳定的预测性。
收益类选基因子的优良互补。2021 年春节前后投资风格发生了巨大的变化,“强者恒强”的收益类选基因子在 2021 年春节后表现持续较弱,而波段交易能力因子在该区间表现出色,对基金业绩预测稳定,因子多空收益不断创出新高。
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