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母婴行业研究报告：中国必需消费-婴配粉行业-存量市场下的结构性机会（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
婴配奶粉行业进入存量市场。
奶粉行业的消费量由新生人口数量和人均消费量来决定。近年来，我国人口红利随着人口出生率下降而逐步消失，同时母乳喂养率一直处于较低水平 ，人均消费量难以上升 ，因此未来奶粉消费量增长空间较为有限，婴配粉行业进入存量市场的竞争阶段。未来五年婴配粉市场增长主要依靠价格推动，预计 2026 年我国婴配奶粉市场规模将达到 1897.3 亿元。
存量市场下的结构性机会。
1、下线城市是主要增量来源：与一、 二线城市相比，下线城市人口基数大、新生儿数量更多，因此下线 城市有更大的婴幼儿奶粉市场，成为重要的奶粉市场增量来源。 2、3 段粉和特殊婴配奶粉仍具备增长空间：欧睿预计 3 段/特殊婴配奶粉市场规模于 2026 年上升至约 1024 亿元。3、产品端呈现 4 大趋势：高端化及高性价比化共存、全生命周期化、功能细分化、 奶源品类多样化。4、母婴渠道及线上渠道重要性进一步提升。
行业集中度提升，国产品牌更具优势。
2016 年注册制的实施，减 轻了奶粉行业产品同质化严重的问题，加速了中小品牌的退出和整 合。欧睿数据显示，2016 年奶粉市场排名前十品牌市占率为 38%。注册制实施后直到 2021 年，我国奶粉市场排名前十品牌占 比提升至 56%。短期看，进口奶粉因疫情影响物流受阻，外加进口 奶粉安全问题余波未消，国产奶粉有望在此期间加大营销布局提升市占率。长期看，随着二次注册制及新国标等政策的推出，行业门 槛及集中度均将提升，中小厂商由于不堪竞争及政策压力将纷纷退 出，国产大品牌将不断优化产品提升品牌形象及市占率。
未来奶粉企业的核心竞争。
1、强大的品牌力；2、多元化产品矩 阵；3、成熟的 CRM 体系；4、健康的增长目标以及稳定的价盘； 5、全产业链协同布局。
投资建议。
奶粉行业进入挤压式增长阶段，行业竞争加剧仍会持续 一段时间。但是我们认为行业仍存在结构性的发展机遇，二次注册 制及新国标等政策的推出进一步增强国产奶粉龙头企业的竞争优 势，国产奶粉市占率将继续提升，并且引领部分细分品类快速增 长。目前，中国飞鹤、澳优等婴配粉企业估值处于较低位置，已较 为充分反映市场悲观预期，未来行业量价趋势以及龙头企业长期盈 利能力仍有保障，建议关注中国飞鹤、澳优、伊利股份等。
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