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社会服务行业2022年度策略报告：后疫情时代，行业仍有春天（26页）.pdf
举报与投诉2021 年行情回顾：2021 年 1 月 1 日-2021 年 11 月 29 日，申万休闲服务板块 跌 21.57%，相比沪深 300 多跌 14.66pct，板块涨幅靠前均为小市值公司，涨幅 最高为长白山，涨幅超 35%，市值最大公司中国中免跌 28%。截至 2021 年 11 月 29 日板块整体 PE 估值为 37 倍，从历史估值来看处较低区间。 行业基本面判断：免税向好仍将持续，Z 时代需求兴起利好新消费 免税：2021 年销售数据仍增长迅速，2021 年前三季度海南离岛免税保持高增速， 实现销售 355 亿，同比增长 121%，免税购买人数 513.1 万人次，同比增长 84.5%， 免税购物件数 5073 万件，同比增长 158.4%，7-9 月份受点状疫情影响销售有 所下滑，但通过打折促销，优化效率等手段，国庆期间海南 9 家离岛免税店实现 免税销售额 16.1 亿元，较去年同期增长 63%，未来两大新项目建成之后，预计 销售将大幅提升；海南税收优惠政策落地后，未来岛民免税及国人免税政策仍值 得期待。 茶饮小酒馆：根据 2019 年《Z 世代消费力白皮书》，Z 世代中有近四成的人每 月可支配收入在 5000 元以上，同时也有近四成的人每月消费支出在 3000 元以 上，表现出较高的消费能力和需求，茶饮与小酒馆行业精准满足需求，茶饮行业 市场规模 2015 年-2020 年的 CAGR 高达 67.03%，酒馆行业市场规模 2015-2020 年的 CAGR 增速达到 21.9%，酒馆行业 2020-2025 年间 CAGR 也将达到 18.8%。 资本助力之下，行业头部公司将加速扩张建立壁垒。我国经济发展与日本 70-80 年代较为类似，90 年代日本居酒屋市场达到巅峰，海外对比可以判断满足社交 需求的酒馆行业也将会有持续增长。 酒店：虽然三季度受局部地区疫情扰动，头部品牌经营数据基本恢复，从酒店 RevPAR 来看，2021 年 Q3 华住酒店恢复至 2019 年同期 82%水平；首旅酒店 恢复至 2019 年同期 71%水平；锦江恢复至 2019 年同期 82%水平。从开店情况 来看，三家酒店巨头纷纷加速开店，锦江酒店 2021 年度计划新增开业连锁有限 服务型酒店 1,500 家，新增签约连锁有限服务型酒店 2,500 家；首旅酒店 2021 年计划新开业酒店 1400 家；华住集团计划新开业 1600-1800 家。未来行业集中 度加速提升。 景区：整体旅游行业恢复仍不太理想，2021 年国庆假期国内游出游 5.15 亿人次 恢复至 2019 年同期的 70.1%，实现国内旅游收入 3890.61 亿元，同比减少 4.7%， 恢复至 2019 年同期的 59.9%，国内旅游仍呈现周边游为主的态势，虽景区接待 游客承载力限制解除，但景区整体恢复至 2019 年水平仍需等待疫情全面缓解。 板块操作判断与投资主线：建议：1）配置长期逻辑较清晰，所处优质赛道、拥 有较深护城河的行业龙头：中国中免。2）疫情结束后，相关标的有望迎来业绩 复苏，关注复苏中的低估值龙头：首旅酒店。关注符合未来消费趋势的优质新兴 行业的公司：奈雪的茶、海伦司。 风险提示：疫情反复，宏观经济波动等其他风险。
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