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休闲服务行业2022年上半年投资策略报告：疫情扰动不改长期逻辑，关注低位布局机会（30页）.pdf
举报与投诉2021年上半年延续复苏，下半年受疫情扰动。德尔塔变种影响下国 内波澜再起，一季度和三季度先后经历了就地过年和限制跨省出游 等防疫措施限制，国内旅游人次较2019年同期下降超40%，恢复程度 环比低于2020年下半年。整体上2021年休闲服务行业恢复略差于疫 情控制较好的2020年。从节假日旅游情况来看，2021年旅游人次与 2019年同期水平相比前高后低，旅游收入较2019年同期水平恢复相 对较平稳，旅游需求承压但仍较坚挺，长途游比例降低后居民旅游 消费能力和水平逐渐提高。
疫情对休闲服务行业带来了不可逆的变化。需求方面，疫情扰动下 居民出行习惯逐渐改变，人们逐渐习惯了省内短途出行，在城市周 边寻找新的旅游体验。供给方面，疫情倒逼行业转型，随心飞、随 心租等产品将有效填充周末及小假期出行需求，进一步推动非节假 日短途出游。后疫情时代，旅游行业逐步复苏与海外消费回流将成 为休闲服务行业新的增长驱动力。长期来看，我国中产阶级家庭数 量提高将逐步带动消费升级，促使旅游需求从满足吃住行游购娱六 大基础需求向更深层次的文化旅游、深度旅游过渡，游客将逐步重 视旅游体验，倒逼行业中高端化转型。
维持对行业的“推荐”评级。短期内行业仍将受到散点疫情扰动， 但我国对新冠病毒严防死守的防疫态度能有效控制病毒传播，对新 冠病毒及其变种不必过于悲观，新冠疫苗接种量的提高与治疗药物 研发推进下，新冠流感化趋势不改，2022年休闲服务行业有望缓复 苏。长期来看疫情倒逼行业内部洗牌，减少供给，而疫情基本受控 后需求恢复作用下行业景气度有望加速上升。短期内推荐加盟占比 高，业绩稳定，受疫情影响较小的连锁酒店龙头锦江酒店（600754）、 首旅酒店（600258），中长期推荐享受消费升级、消费回流与自贸 港政策扶持多重利好的免税龙头中国中免（601888）和业绩高弹性、 有较高复制性的人工景区龙头宋城演艺（300144）等。
风险提示：疫情反复、行业政策变化风险、宏观经济下行、出境游 恢复不及预期、行业竞争加剧、新建项目不及预期等。
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