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包装印刷行业专题研究：供需两旺高景气，国产替代战歌起（39页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2021年中国无菌包装消费量1100亿包，17-21CAGR达8.2%，当前无菌包装主要应用于乳品和非碳酸饮料中，近年来我国乳制品行业市场规模持续 增长，根据中商情报网，预计2022年国内乳制品行业市场规模将接近5000亿元。从2019年人均乳制品消费量来看，对标文化、习惯上与中国更为接近 的日本，中国人均乳制品消费量仅41千克，仍有接近70%的提升空间，伴随下游乳制品行业发展，以及非碳酸饮料市场稳健增长，无菌包装行业有望 扩容。
第一大供应商利乐占比超50%，国内企业突破技术垄断，凭借价格优势逐步切入核心客户供应链，国产品牌市场份额有望逐步提升。外资凭借技术壁垒、 先发优势占据市场支配地位，胚式无菌包装，外资SIG仍有绝对优势；辊式无菌包装，外资利乐为绝对龙头。2020年我国无菌包装市场中利乐占53%。 随着国内无菌包装企业研制出更具性价比、且与利乐公司灌装机完全兼容的无菌包装产品，国内液态奶企业逐渐将国内无菌包装引入供应链，减少对外 资供应商依赖，降低采购成本，保证供应链安全；国内企业分别以各自大客户为核心（纷美主要供应蒙牛、新巨丰主要供应伊利）逐渐扩大市场份额， 实施进口替代。
新巨丰为内资控股第一大无菌包装供应商，国产替代趋势下有望快速成长。公司主要产品为辊型纸基复合无菌包装材料，产品矩阵丰富，覆盖枕包、砖 包、钻石包不同包型、多种容量，22Q1-3收入11.2亿，同增30.1%，归母净利1.2亿，同增4%。渠道端：伊利为公司第一大客户，对伊利销售额占比 约70%，此外公司已与国内外超过140家知名液态奶、非碳酸饮料行业公司建立了合作。产品端：质量稳定，良品率稳步提升、退换货维持较低水平， 产品价格较伊利第一大供应商低10%，性价比优势突出。外延增长：公司拟收购纷美包装（22年主营收入、归母净利分别39.4、1.8亿）28%股权，成 为其第一大股东，收购完成+募投项目逐步投产后，新巨丰产能或将达到580亿包以上，较22年末180亿包产能有望实现跨越式发展，同时有望利用纷 美既有客户资源加速拓展销售渠道，借助纷美灌装机等前端设备生产能力，向上游延伸产品矩阵。头部企业联合后，有望持续发挥协同效应、共同推动 国产品牌加速替代。
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青云豆
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