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淮北矿业公司首次覆盖报告：成长中的优质区域性焦煤龙头（42页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司煤炭资源储备丰富，陶忽图 800 万吨/年优质动力煤矿井有望 2025 年投产。公司现有生产矿井 17 对，随着 300 万吨年产能的信湖（花 沟）煤矿在 2021 年 9 月份正式投产后 ，公司煤矿核定产能增加至 3555 万吨/年。资源方面，截止 2021 年底，公司煤炭资源量 44.30 亿吨，可 采储量 19.96 亿吨。此外，公司陶忽图 800 万吨/年 6000 大卡优质动力 煤矿井建设推进顺利，有望于 2025 年投产。煤种角度，淮北矿区所产 焦煤具备高粘结指数、低硫、中高挥发分的特点，契合未来钢铁工业高 质量发展趋势。陶忽图矿井为优质高热值动力煤，可作为煤化工原料， 具备较强价格弹性。
化工领域 50 万吨甲醇产能已经投产，延链补链强链战略持续推进。截 止 2021 年底，公司焦炭产能 440 万吨/年，甲醇产能 40 万吨/年。 2022 年 9 月，公司 50 万吨甲醇产能投产，当前甲醇生产能力达到 90 万吨/ 年，该项目将为公司 2023 年底有望投产的 60 万吨/年乙醇生产项目提 供原材料。公司持续推动煤炭清洁高效利用以及化工板块的“延链强链 补链”战略，延长公司产品链条，增强公司盈利的稳定性与对抗周期性 风险的能力。
公司地处华东经济发达区域，安徽及周边六省份煤炭、焦炭、甲醇以及 其他化工产品消费需求旺盛。受益于此，公司煤炭、化工业务产销率高 企，上市以来基本处于满产满销状态，焦炉开工率高于行业平均水平， 公司存货周转率与应收账款周转率长期处于可比公司领先水平。此外， 华东地区交通网络密布，公司自有铁路以及铁路总公司会员客户身份， 也使得公司运输成本方面更具优势。
供给侧改革期间，公司落后产能去化较为彻底，企业整体资产质量高。 运营矿井基本为安全生产条件好、盈利水平高的优质煤炭产能。同时公 司持续推动矿井智能化改造与减人提效工作，取得显著成效。上市以 来，公司煤炭资产产能利用率整体上升，人均工效不断上行；债务结构 持续优化，流动与速动比率稳步上升；经营活动现金流与 ROE 水平长 期处于行业领先地位。
下游需求触底抬升，关注 2023 年煤、焦产品价格触底回升带来的利润 边际改善。随着疫情管控政策的调整以及房地产行业信贷、股权、债券 三大融资渠道的政策支持落地，地产行业整体预期有望迎来持续底部修 复。考虑到 2022 年制造业、基建领域固定资产投资维持较高水平，近 期钢铁价格已走出反弹抬升行情，煤、焦价格同样反弹修复。库存方 面，当前焦煤、焦炭产品的社会库存水平处于 2019 年来的历史低位， 未来下游需求改善下，焦煤、焦炭价格有望展现较强的价格增长弹性与 高位维持的持续性，公司焦煤价格或将继续走高，焦炭价格有望迎来显 著利润修复。
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