首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 【公司研报】紫金矿业公司深度分析报告:加码能源金属,优质盐湖再下一城
核心内容:
事件:
公司拟以 76.82 亿元收购盾安集团旗下四项资产包(包括西藏阿里拉 果错盐湖锂矿 70%权益等)。2022 年 4 月 29 日,公司发布公告,公司与盾安控 股集团有限公司、浙商银行股份有限公司杭州分行签署《合作协议书》,公司拟出 资收购盾安集团旗下四项资产包。
与西藏地勘局继巨龙铜矿后的又一次合作,存在进一步深化合作的可能。拉果资源公司小股东为西藏盛源矿业集团,盛源矿业实际控制人为西藏地勘局,此 前该公司参股巨龙铜矿 2.87%股权。其旗下参股诸多待开发矿产项目,公司后续 或将进一步与盛源矿业,乃至西藏地勘局加强合作。
拉果错盐湖是全球稀缺的大型锂盐湖资源。
(1)资源量大:拉果错盐湖是国 内最大的待开发锂盐湖之一,资源量在国内排名第 5,全球排名前 20。截至 2012 年底,拉果错盐湖保有资源量折碳酸锂 214 万吨,平均锂离子浓度 270 毫克/升; 镁锂比 3.32。
(2)稀缺的纯湖表卤水资源,资源量即储量。液体卤水矿大致可分 为湖表卤水和潜卤水,前者的锂资源就赋存在湖表卤水湖中,资源容易测度,采 卤简单,拉果错就属于这类纯湖表卤水资源,非常稀缺。
(3)镁锂比低,可采用 吸附法直接从湖水中提锂。拉果错盐湖镁锂比仅 3.32,远低于青海盐湖,在全球 盐湖中也属于较低水平。
(4)项目工艺或调整为“吸附+膜处理”联合工艺,一 期产量拟调整为 2 万吨/年碳酸锂,项目二期建设投产后产量拟提升到 5 万吨/年 碳酸锂。根据公司公告,该项目建设规模有较大扩产空间,开采工艺技术路线也 存在重大调整可能,可采用更加环保经济的“吸附+膜处理”联合工艺。该工艺 成熟,实施难度小,建设周期短。
单吨 LCE 交易对价处中游水平,所购盐湖锂浓度处于中上游。
公司此次收购 金石矿业的股权,资源交易对价为 3269 元/吨 LCE,整体单位资源收购价高于海 外项目,但相比于国内的项目来看仍然较低。该项目还未完成建设,后续仍需较 大资本开支,但考虑到拉果错盐湖属于国内稀缺的大型盐湖,在国内开发、运营 的可靠程度也相对较高,政策风险较低,我们认为本次交易属于相对合理的水平。
项目建设完成后有望充分受益于行业景气,快速收回投资成本。
拉果错项目完全成本为 34951 元/吨,若按照 2021 年均价 14.3 万元/吨(含税)进行测算, 该项目年均税后净利润将达到 7.79 亿元,经济效益有较大提升。
投资建议:
公司或正迎来业绩和估值的戴维斯双击,主要产品铜金 2022 年 产量指引相比于 2021 年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我 们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。我们维持公司的盈利预测,预计 2022- 2024 年公司将实现归母净利 274 亿元、316 亿元、324 亿元,对应 4 月 29 日 收盘价的 PE 为 11x、9x 和 9x,维持“推荐”评级。
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