首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 【公司研报】明泰铝业公司分析报告:再生铝坚实筑底,高端转型厚积薄发
报告摘要:
深耕铝加工环节,年产百万吨的行业龙头。
公司是以铝深加工为主营业务的民营企业, 经过二十余年深耕铝产品加工工艺研究,可生产的合金牌号种类约为 47 种,产品 规格品种达 200 余种,已发展成为集科研,加工,制造为一体的铝加工行业龙头 企业。公司主要从事于铝板带箔和铝型材产品的生产销售,产品广泛应用于交通 运输,新能源电池,汽车制造和食品包装等各个行业。公司业绩近年来保持稳步增 长,2016-2021 年营收及归母净利润复合增速分别达 26.9%、47.1%。2021 年公 司业绩实现大幅提升,营业收入达 246.13 亿元,归母净利润达 18.52 亿,同比增 长分别为 51%、73%。
保级利用领跑再生铝,盈利能力持续提升。
“双碳”战略部署下,再生铝替代是铝行业实现节能减排的有效路径。据“十四五”规划,我国 2025 年再生铝产量目标设 定为 1150 万吨,较 2020 年增长超过 55%。对于再生铝加工环节而言,保级利用技术是放大再生应用低成本优势的重要路径,近年来随着公司再生铝产能布局逐 步完善,保级利用技术成熟,再生原料降本增效显著;同时实现能源配套进一步降 低生产成本。产品方面,研发支撑公司高端产能布局,产品逐步拓展至轻量化车 体、锂电池用铝箔、航空航天及 5G 高端领域。效率提升推动公司盈利结构实现逐 步优化,净利率对 ROE 贡献逐步提升。2021 年公司销售净利率达 7.7%,较 2015 年增长 4.6 个百分点。
高端产能持续释放,完善布局打开成长空间。
2021 年下半年,公司高端产能年产 50 万吨超硬 3C 材料一期及韩国光阳铝业已实现投产;2022 年初,年产 70 万吨绿色新型铝合金材料再生铝生产线已建成投产;热轧及冷轧设备预计于 6 月之前建 设完成。预计公司 2025 年板带箔销量可达 200 万吨,较 21 年销量水平增长 75%。 高端产能持续释放将推动公司产品结构实现进一步优化,有效提升单吨毛利水平, 向上打开成长空间。
行业集中度提升,高端产品需求凸显。
当前我国铝加工高端产品仍以进口为主,高附 加值领域仍有较大市场空间。同时近年来铝加工行业集中度逐步提升,大型企业 生产的高端产品竞争力凸显,市场份额逐步提升。我国当前铝消费集中在建筑、交通及电力电子领域。新能源市场带动下,铝材新消费领域凸显,以新能源汽车用铝、光伏用铝、民用铝箔及绿色低碳建筑用铝为代表的多个消费板块消费增量显著,未来一段时间内或将成为替代原有建筑消费的重要铝材消费领域。
业绩预测与投资建议
随着公司高端产能释放,铝板带及铝箔销量将稳步增长,加工 费预计逐步上调,我们预测公司 22-24 年营收分别为 339.5、387.64、434.78 亿 元;归母净利润分别为 25.25、30.74、35.77 亿元;根据可比公司 2022 年 11.67 倍 PE,给予公司 30.47 元目标价,首次覆盖给予公司“买入”评级。
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