【报告导读】打印机国产化加速。1）激光打印机单机价值量高于喷墨打印机，优点主要是打 印速度快，稳定性高，焊材便宜，缺点主要是会产生有害物质，声音大以及功率 大。从激光打印机市场竞争格局来看，外资为主，美日系垄断市场，目前惠普占 据国内和国外绝对领导地位。打印机整体市场规模可观，赛迪顾问数据显示， A3 激光打印机销售额已经占领打印机市场 2/3，但是目前行业出货量渗透率低， 不到 5%；2）商用市场和国产化打印机产品外观相似，核心部件自主化程度高。 中船汉光招股说明书显示，目前在国产化打印机的核心技术除了基础专利和关键 元器件外，还体现在：固件、软件等领域。安全性保密性是行业发展主要驱动力， 经过我们测算，国产化打印机空间可达 143 亿元。

打印机耗材是厂商重要利润来源，耗材随打印机国产化发展。原装耗材凭借稳 定的性能和质量占据了耗材市场的主要份额，硒鼓占据在我国占据大部分打印机 耗材市场。赛迪顾问数据显示，2020 年我国硒鼓销售额为 78 亿元，占据全部 打印耗材销售额达 84%。其中原装硒鼓销售额为 39 亿元，占据硒鼓销售总额的 50%。

打印机国产化背景下，深耕打印机/打印机耗材领域多年的厂商脱颖而出： 中船汉光：国有股东背景，打印机国产化进程推动者。1）公司主要营收来源于 墨粉和 OPC 鼓，为公司贡献主要利润。2）公司盈利水平稳定，在同行对比中， 费用控制能力优秀。3）公司信息安全复印机业务分为安全增强复印机和信息化 安全复合机，在国产型号机型中种类最为丰富，产品形态最多。4）国有股东背 景，渠道市场化运作，信创产品技术能力强，有强大的背景优势。5）公司逐年 缩小差距并达到原装耗材厂商水平，在原装耗材市场已经具备了与海外厂商展开 竞争的要素。

纳思达：打印机全产业链布局。1）公司业务多元化布局，内生盈利能力提升。 2）未来随着芯片收入占比的提升，公司的毛利率继续上行。3）公司打印机业 务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。4）随着奔图打印机保 有量和消耗速度的上升，公司原装耗材销量有望进一步增长。5）芯片业务：SoC 芯片自主可控性强，实现真正国产化。