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东方电热公司深度报告：新能源业务加持，电加热器龙头进入高速成长期（31页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司自创立以来一直从事电加热器及其控制系统的相关业务，目前业务结构延展至家用电器行业、新能源行业和光通信行业三大类。已形成民用电加热器（含家用电器元器件及新能源汽车元器件）、新能源装备制造（多晶硅还原炉、冷氢化加热器）、光通信材料及锂电池材料（预镀镍材料） 等主要业务板块并行，重点发展新能源产品的业务格局。截至公司今年的三季报，公司合同负债为 14.70 亿元，同比增长 165.47%；同时公司新能源装备制造业务今年的新签订单金额合计为 30.81 亿元（含税），在手订单丰厚，预计在手订单大部分将于明年确认销售收入。
光伏行业维持高景气度，公司产品为加工过程核心设备，看好需求量不断提升：目前公司是国内极少数生产多晶硅还原炉、冷氢化用电加热器的 企业，市场占有率位居行业前列。上半年全国多晶硅产量约 36.5 万吨， 同比增长 53.4%。根据公司发布的调研活动信息的公告显示，国内生产还 原炉的企业主要为东方电热和双良节能，市场份额基本上是对半分。并且 公司是国内最早生产冷氢化用电加热器的厂家，在市场上的认可度相当 高，技术及质量领先，占据市场 90%以上的份额，同时该产品可以用在西 门子改良法和颗粒硅法两种不同的多晶硅生产工艺中。目前多晶硅还原炉 和多晶硅冷氢化用电加热器也已实现国产替代。根据公司的半年报显示， 多晶硅生产用核心设备多晶硅还原炉和关键设备冷氢化用电加热器的新 签订单就已超 15 亿元，未来公司有望持续受益于行业良好的景气发展周 期。
预镀镍钢基带业务技术壁垒夯实，进口替代需求大，有望成为未来核心增长点：预镀镍是一种在电池壳冲压之前对基础钢材进行镀镍，再通过高 温回火处理从而让钢层和镍层之间相互扩散渗透形成镍铁合金层的技术工艺。圆柱形锂电池多采用具有较强物理稳定性的钢材材料作为外壳材质，为了防止电池正极活性材料对钢壳的氧化，生产企业通常采用镀镍的方式来保护钢壳的铁基体。预镀镍技术是圆柱电池倾向选择的工艺路线，可以明显提升电池壳性能，但尚未实现大规模国产化，主要被新日铁、东洋钢板等日本厂商所垄断。目前，公司已在高速连续预镀镍的生产设备、电镀液配方、扩散退火温度参数以及钢带平整技术等方面取得了进展，成为了国内少数可以批量生产锂电池预镀镍钢基带的公司。 今年 9 月，公司定增扩产“年产 2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目”，目前该项目正在抓紧实施，项目厂房基建工作已经完成，部分设备已经开始逐步进场安装。2022 年 6 月，公司、东方九天与无锡金杨签订了《框架合作协议》，承诺向东方九天采购总量不低于 8 万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带，有效期至 2028 年底；今年 9 月，公司及其全资子公司东方九天与东山精密签订框架合作协议，承诺向东方九天采购总量不低于 5 万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带，有效期至 2028 年年底。 同时公司还加快了其他客户的送样，公司给江苏海四达及 LG 中国的供应 商乐通、日光、科达利都有送样，已经通过了送样检验。我们认为公司的 募投项目将提升公司锂电池预镀镍钢基带产能，从而加快圆柱电池外壳材 料国产替代进程，提升我国锂电池全产业链竞争力，并且未来随着 4680 电池的推广和完善，需求预计会不断增加，看好未来前景。
新能源汽车热管理至关重要，公司技术夯实有望受益于产业发展：在产业链稳定、需求持续旺盛的带动下，新能源汽车行情保持火热，9 月新能 源汽车产销分别完成 75.5 万辆和 70.8 万辆，同比分别增长 1.1 倍和 93.9%， 乘用车零售量达 61.1 万辆，同比增长 82.9%，按照中汽协与乘联会各自的 销量口径计算，9 月新能源汽车的渗透率分别为 27.1%和 31.37%。公司正 加快“年产 350 万套新能源电动汽车 PTC 电加热器”募投项目建设，该 项目建成达产后，公司新能源汽车用 PTC 电加热器在产量和质量稳定性 方面都会实现明显提升，从而进一步提高市场份额。
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