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数字经济是星辰大海：信创怎么配？（58页）.pdf
举报与投诉【报告导读】国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经开始出现，2023 年春 季躁动或已提前开启，我们此前反复说的“冬日里的小阳春”开 启兑现。对于当前结构配置的投资逻辑，春季躁动的一般规律是 “价值搭台、成长唱戏”。对于后续成长和价值后续空间的判断， 我们认为本质上对于人民币汇率升值空间和纳斯达克中国金龙指 数上涨空间的对比。过程中我们偏向以消费（含地产链）为代表 的价值和以安全（含信创、数字经济和国产替代）为代表的科技 成长，分别呼应我们在今年上半年强调的核心资产投资和产业主 题投资。
消费链（含地产后周期）：短期消费行情难言结束，演绎大概率 从 1、出行链—2、与宏观周期相关的消费（核心品种如食饮、免税、 消费建材、啤酒、家电；边缘品种：预制菜、乳制品、调味品、化妆 品、农产品）—3、特定人群的非必须消费展开（医疗消费、医美）。 一个更为直接有效的观察是，消费品种估值与历史五年中位数之间的 比较。后续如果房地产和社零数据能够符合预期，那么进一步向历史 三年估值中枢修复。
安全链（数字经济和国产替代）： 数字经济：以数字经济为代表的生产性服务业就是服务业的高质量发 展，第一梯队：围绕着制造业从刚性生产转向柔性生产中与生产流程 相关的领域，例如工业物流柔性智能化、电网柔性智能化；第二梯队： 围绕数字经济在信创应用过程中基础工具，例如数据确权与交易的方 案提供商、网络安全；第三梯队：围绕金融业+制造业更大面积数字 化应用：数字金融、智能车联、行业专用软件、大数据服务、人工智 能。 国产替代：当前，对于国产替代的关注度仍在提升，而对于替代率投 资，我们认为：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替 代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放 （未来 2-3 年盈利增速要高）为核心抓手。综合评估下，国产替代自 主可控逻辑下，可重点关注：检测仪器、工业软件与操作系统、科研 仪器、数控机床及刀具、电子新材料、高值医疗耗材与高端超声装备 等；差异化小细分：超声波焊接、非金属新材料（分子筛等）、内窥 镜、电子陶瓷等。
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