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计算机行业投资策略报告：否极泰来，静待花开（40页）.pdf
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否极泰来终可待，拈花一笑待花开：通过复盘2020-2022年的计算机行情，我们发现当年的主线都有产业政策的驱动，大小市值标的演绎也符合其宏观背景，市场风格、相对景气度以及流动性都是计算机行业投资的关键要素，可以总结为“基本面提供确定性，流动性带来可能性，政策强度决定beta力度”。立足当下，我们认为行业的基本面症结正加速化解，展望未来，我们坚定看多。创新周期下行、疫情扰动、政府信息化支出受限以及薪酬费用压力等4个症结已出现明显边际改善：信创等政策为产业提供了成长土壤，科技创新边际加速；“二十条措施”出台，疫情防控进一步优化，需求有望释放；“泛信创”、“泛安全”政策主线确认，经济弱复苏箭在弦上；人才挤出效应弱化、“大基金”地震带来潜在的资金支持精准“滴灌”，这些都构成了计算机行情演绎的基础，同时未来经济的复苏斜率将决定行情演绎路径。我们按照经济“弱复苏”和“强复苏”做了两个情景演绎推理，前者对应计算机的超额收益，后者对应计算机的绝对收益，目前板块beta开始演绎，已进入“N”字第二笔，未来板块有望呈现百花齐放的投资生态。总的来看，我们认为“N”字向上，“三击”持续，基于我们过去持续的逻辑梳理，2023年依然持续推荐三条产业主航道：1）“泛信创”/“泛安全”/硬科技；2）工业智能化/工业软件；3）智能驾驶，其中“泛信创”赛道将成为连接计算机细分领域、贯穿2023年的核心主动脉。
三条主线，如烙在心：1）“泛信创”/“泛安全”/硬科技：内涵丰富，时代主线。狭义信创：政策导向性强，央国企市场国产化高景气度有望加速；网络安全：行业需求触底，底部双击可期；SaaS：龙头有望打造第二增长曲线；医疗IT：全民健康信息化大势所趋，乃精准防控核心；政务IT：政策导向明确，数字化改造未来可期；电子测试仪器：国产新品加速迭代，贴息政策强化景气度，2023年有望超预期；军工及地理信息化：信息化投入加码，卫星链进入发展快车道。2）工业智能化/工业软件：长坡厚雪，国产替代。工业智能化：制造业周期底部将至，长坡厚雪赛道；工业软件：高壁垒的国产替代核心赛道，成长可期。3）智能驾驶：风险释放，静待花开。各个赛道的关注标的详见报告正文。
风险提示：政策落地不及预期；下游资本开支不及预期；技术创新不及预期；新冠疫情扰动风险。
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青云豆
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