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计算机行业研究报告中报前瞻：景气底部向上，大安全与智车行业闪耀（38页）.pdf
举报与投诉行业分析报告内容摘要：
此前我们从机构持仓、景气度等多维度探讨计算机行业所处位置，而随着中报季临近，市场或将给予核心公司业绩更高关注度。同时随着疫情的逐步控制，各细分行业景气度有望底部向上，带来提供中长期配置机遇。考虑疫情对景气度的影响以及国际形势带来的催化剂因素，我们判断处于大安全与智能汽车将成为今年的重中之重。
信创：龙头就位，大单为号。1）2022年国内信息技术创新步入关键阶段，随着华为、中科院计算所、中国电子三大信创生态逐渐搭建完备，以及竞争格局持续改善，信创板块基础软件与硬件双龙头就位：中国软件竞争格局改善+现金流改善+员工激励激发活力+中国电子PKS生态中稀缺卡位，有望确立信创基础软件龙头地位；海光信息具备技术自我迭代能力+业绩拐点+数字经济底座，“信创灯塔”有望登陆科创板，有望确立信创基础硬件龙头地位。2）行业信创加速推进，金融、电信等领域大单频出，6月16日中国农业银行公布22850台（预估）国产服务器采购，均为海光服务器。中国移动2021-2022年PC服务器集中采购，已公布中标结果的204696台服务器中，国产服务器占比提升至44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的55.1%，海光服务器占国产服务器的44.9%。
网安：网络安全是国家战略，公司已入深度价值区间。疫情扰乱A股网安龙头成长节奏，21Q4高基数之下增速保持韧性，22Q1超预期，景气度担忧压力有望缓解。网安领军企业营收增速环比改善，估值均处于历史低位，配置价值显著提高。智能汽车：渗透率快速提升，下游需求向好。汽车智能化势不可挡，到2025年L2及以上级别ADAS渗透率将达到40%。近期支持政策频出、刺激汽车消费效果明显，根据保监会数据显示，6月6日~6月12日，行业总上险数量为41.2万辆，同比+9.4%，环比+24.1%，其中新能源上险量10.6万辆，同比+128%，环比+20.7%。考虑到未来主控芯片在产业链中的话语权及对下游竞争格局的影响，我们更加看好在英伟达、高通、Mobileye三大主流芯片生态中，具备率先卡位优势，且具备较强软件开发能力及KnowHow积累的优质标的：德赛西威、中科创达、经纬恒润。
产业数字化：是人力成本提升下的必然选择，AI与工业软件龙头天然具备规模优势。1）从2016年开始，AI行业经历完整的预期膨胀期、泡沫幻灭期，近期产品初步成熟，客户需求快速增加，行业已经进入产业化落地阶段。由于AI产品的迭代需要客户不断提供的需求、Know-how、数据，领军公司规模优势明显。2）以工业软件能够有效为工业生产降本增效，由于工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果，因此具备深厚工业知识积累的工业软件龙头壁垒极高，天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。3）能源IT：“双碳”目标关乎能源转型与安全，催生数字能源巨大投资机会。能源IT相关标的Q1业绩表现亮眼，持续验证赛道高景气。细分领域有望提速，估值均处于历史低位，反弹方兴未艾，把握调整机遇。4）医疗IT建设主体及其资金来源决定政策、医疗服务需求升级是最重要驱动因素。医疗IT新基建正当时，高质量医疗服务需求、政策明晰护航行业中长期景气度。
金融IT：资本市场鼓励发展趋势延续，关注C端互联网及资管IT领军。居民理财“搬家”，鼓励机构长期资金入市，基金保有规模稳步提升。东方财富22Q1业绩仍稳健增长，互联网资管领军竞争优势持续体现。银行IT、支付IT等细分处于行业稳健发展、技术持续升级的大背景下，部分公司受到疫情一定影响。我们认为，未来几年资本市场发展态势仍将持续，政策红利不断推出。随着机构化程度越来越高，市场交易体量和金融机构业务规模处于长期上升趋势，互联网资管以及金融IT领军公司都将明确受益。
云：十年长周期成长主线，Q2持续稳健增长。1）云上游：国内云计算渗透势不可挡，电信、政府各类行业多元发展，运营商等政企服务器采购或明显增长；互联网及公有云预期向好，2022Q1阿里巴巴资本支出同增50%。海外来看，云大厂、Intel、Aspeed等云上游复苏信号频现，进一步提振行业景气度。我们预计，IT基础设施整体需求或触底反弹，景气度逐步上行。2）SaaS：过去一年，在多重因素影响下，A股SaaS经历较大幅度回调，而以广联达、金山办公等为代表的企业，现金流估值已明显进入价值区间。长期来看，依托于云计算三大定律，SaaS将成为未来十年长周期成长主线。
投资主线：
信创及工业软件：中科曙光、中国软件、纳思达、赛意信息、中望软件、中控技术、国联股份。
网安：卫士通、奇安信、深信服、安恒信息、天融信；
智能汽车：中科创达、德赛西威、道通科技、四维图新；
AI：科大讯飞、海康威视、大华股份、当虹科技；
云计算：金山办公、广联达、浪潮信息、宝信软件；
金融IT：东方财富、恒生电子、同花顺、新大陆、新国都、长亮科技；
能源IT及医疗IT：朗新科技、远光软件、卫宁健康、创业慧康、久远银海。
风险提示：经济下行超预期；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期。
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