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医药生物2023年度策略:寒尽春生,价值回归(66页).pdf
  August   2023-01-15   53391 举报与投诉
 August   2023-01-15  5.3万

投资要点:医药投资回归内在价值主线

  2022年度策略我们指出,疫情是最关键要素之一。随着“新十条”、“乙类乙管”等政策变化,2023年全年投资主线为疫后复苏,医药投资进入常态化价值定价。通过复盘2022年美股整体表现,我们认为2023年常规诊疗活动恢复,医药企业回归正常经营周期,疫情压制因素逐步消退,医药行业有望迎来戴维斯双升周期。

  悲观预期逐步消退,医药核心资产有望价值重估

  医药核心资产通过长达约2年时间消化估值,释放风险,以全球视角来看,具有较高的投资价值:核心资产在2021-2022年超跌,市场表现弱于大盘;一级投融资更加谨慎,研发过热的拥挤靶点、产品逐步出清,行业龙头企业未来竞争环境向好;2023年是中国经济复苏的元年,全球投资价值洼地有望在中国出现,医药白马公司盈利能力和成长性都具有较高的投资价值。

  医疗新基建带动医疗设备增量需求,中国品牌有望加速成长

  2022年医疗机构建设、工程持续放量,同期医疗项目及金额同比增长均接近30%。基建早期节奏切实落地,项目的落地为2023-2024年医疗设备的采购奠定基础,预计医疗设备增量市场2500亿元,医疗设备采购品类覆盖面有望进一步扩大,如影像类、体外诊断类、高值耗材等,预计持续受益。

  医保政策温和,助力平台型企业和创新药企业产品放量

  2019-2021年国谈分别有97/119/94个药物谈判成功,支持新上市药品。2022年谈判药品续约规则首次公布,对基金影响预算不大的药物可以简易续约并明确价格降幅规则,缓和了存量(已进入医保药物)收入下降多的悲观预期。国谈既包括目录外谈判当年上市的国产首个双抗等biotech的新品种,助力创新药放量;又包括目录内已有相当规模的药物如PD-1抗体药物,明确温和的降价幅度使得多管线平台型药企增长可期。

  医疗可选消费压制因素消退,行业继续成长可预期

  医疗消费主要包括线下医疗服务终端和上游的医疗消费品和耗材。回顾2022年全年,对于医疗消费的影响因素主要来源于政策和疫情扰动,2023年负面影响边际减弱。OK镜、种植牙和正畸材料的集采进展已逐步落地,以价换量可期。”新十条”颁布后,线下医疗终端逐步回归常态,业绩有望逐步恢复。

  2023投资组合(排名不分先后)

  A股组合:华大智造、澳华内镜、迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、人福药业、爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、康缘药业H股组合:中国中药、金斯瑞生物科技、巨子生物

  风险提示:贸易摩擦风险;行业政策风险;研发不及预期;疫情影响超预期;国产替代不及预期;空间测算偏差风险;销售不及预期风险



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