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2022年医药板块研究报告之中期策略思考:价值重构,产业拐点(41页).pdf
  August   2022-06-13   32915 举报与投诉
 August   2022-06-13  3.2万

研究报告内容摘要:

我们经历的医药三年多涨跌

  医药板块在2019年进入新价值发现的一年。 在2018年底集采政策影响下, 特色原料药的定价能力、 制剂出口转报、 医药CXO标的丰富得到了市场空前认可, 在2018年板块深度调整的基础上, 一批特色原料药及医药CXO公司、 一线医药股票在估值提升和企业盈利增长的共同影响下, 在2019年给投资者带来了超额收益。

  2020年疫情影响下, 防疫产品、 新基建提供了医药投资增量选择, 新价值领域持续表现: 2019年底突然的武汉疫情, 在2020年低值耗材等防疫类产品为投资者提供了增量标的选择, 2020年8月在人民币升值影响下, 原料药板块出现明显调整, 医药CXO更加形成市场共识、 投资胜负手, 疫情和集采推进影响下, 风险规避或边际政策改善考虑, 部分一线医药标中消费属性、 医疗器械公司呈现较好的相对收益。

  到了2021-2022年, 面对医药板块, 市场普遍感到迷茫。 首先是2021年医药景气细分领域“最后狂欢” , 板块的估值经历年初调整后一路上涨到2021年6月( 2019年1月板块估值24倍PE-ttm, 2020年8月、 2021年6月, 一度达到50倍PE-ttm以上) ; 之后, “Me-too” 相关临床研究指南、 海外新冠特效药临床进展披露、 年底新一轮创新药谈判持续影响下, 医药股票连续暴跌, 估值成为无底洞, 期间中药公司尽管有短暂表现, 2022年5月, 板块估值回到25倍PE( ttm) , 我们认为相对估值中20倍、 50倍等, 更多的反映主观情绪比较多, 公司发展的中期天花板才是估值中枢重要支撑, 这是2022年中期, 我们在这个估值位置必须思考的问题。

  投资建议

  国内医药产业升级过程中, 2022-2024年, 医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段, 这些领域包含了研发( CXO、 科研工具) 、 量产( 制造、 上游科学工具、 装备) 等, 同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、 商业化品种放量带来的投资机会( 排名不分先后) 。

  研发: CXO、 科学工具等; 推荐药明康德、 凯莱英、 九洲药业、 博腾股份、 康龙化成、 泰格医药、 昭衍新药、美迪西、 方达控股等;

  量产: API、 制药装备、 试剂、 耗材等领域; 推荐健友股份、 普洛药业、 仙琚制药、 普利制药、 华海药业、 天宇股份、 森松国际、 东富龙、 泰坦科技、 阿拉丁、 键凯科技、 药石科技、 纳微科技、 诺唯赞、 拱东医疗、 海尔生物、泰林生物、 楚天科技、 奕瑞科技、 海泰新光等;

  创新: 国际化能力的器械、 药品公司; 推荐微创医疗、 南微医学、 心脉医疗, 关注迈瑞医疗、 佰仁医疗、 百济神州、 信达生物、 君实生物、 康方生物等;

  其他: 消费、 疫苗、 医疗服务、 创新配套产业公司; 推荐万泰生物、 智飞生物、 康希诺、 济川药业, 关注康缘药业、 爱尔眼科、 通策医疗、 片仔癀等。

  风险提示

  对产业政策趋势认知不足带来的风险

  贸易摩擦带来出口导向产业订单波动性风险

  事件性影响导致的短期趋势不确定风险



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