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【公司研报】东方证券-迎驾贡酒分析报告:核心发力生态洞藏,黑马迎驾未来可期(27页).pdf
  August   2022-06-29   43793 举报与投诉
 August   2022-06-29  4.3万

研究报告内容摘要

  迎驾贡酒底蕴深厚,生态洞藏奋起直追。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】迎驾贡酒历史悠久,最早可以追溯至公元前汉武帝时期,经过历史积淀,形成独特的品牌文化。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前身为佛子岭酒厂,经过改制重组,公司于2015年上市。2015年来,公司推出生态洞藏系列产品,加强高价位产品布局,形成以生态洞藏为核心,辅以迎驾之星系列、百年迎驾贡系列等的产品体系。生态洞藏快速发展,成为公司的核心增长点,推动产品结构升级。2021年公司实现营业收入45.8亿元,同比增长32.6%,增速在徽酒中领先。

  安徽消费升级趋势起,徽酒公司顺势成长。2022年疫情加剧了白酒在短周期内的分化,基地市场强势、疫情控制良好的区域名酒增速领先。白酒汇量式增长将逐步转向内生性增长,以及本轮200-300元价格带的起势,均有利于区域名酒的业绩增长。中长期内,区域名酒结构升级空间较大,主要因为核心产品的吨价仍较低,次高端及以上产品占比较低。安徽白酒市场规模稳步增长,新能源汽车、半导体等新兴产业的快速发展为经济带来强劲的增长动力,白酒消费有望受益。对标江苏,徽酒市场仍有较大增长空间,我们测算未来5年市场规模年均增速在4%左右,其集中度的提升有利于安徽本地龙头品牌。安徽主流价格带来到200-300元,生态洞藏6、9年等产品快速放量。合肥市场消费势能较高,进一步引领省内市场消费升级。

  产品与渠道齐发力,洞藏系列纵横发展。公司推出生态洞藏系列后,形成与主要竞争对手相应的产品矩阵,有效提升竞争力,洞6/9对应中高端,洞16/20对应次高端。公司推动销售体系改革,将洞藏作为营销任务的核心,提升营销活力。公司着重提升渠道扁平化程度,加速县乡级渠道下沉。相较于竞品,公司渠道利润较高,推力较强,是洞藏系列高增长的重要原因之一。区域上,公司以六安、合肥、淮南为核心,以点带面,逐步向全省渗透。受益于洞藏放量带来的结构升级以及提价等,公司盈利能力持续改善,2021年销售净利率达到30.2%。省外市场,公司以苏沪为中心布局长三角地区,以京津冀为中心布局华北地区,逐步打造远期增长点。

  我们预测公司2022-2024年每股收益分别为2.23、2.79、3.39元,选取安徽、江苏、甘肃、新疆等区域性白酒上市公司作为可比公司。结合可比公司估值,给予公司22年33倍PE,对应目标价73.59元,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:疫情冲击白酒消费风险、消费升级低于预期风险、市场竞争加剧的风险。



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