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食品饮料行业2022年度策略分析报告:产业为基,需求为纲:紧抓高质量、结构化、场景修复投资主线(85页).pdf
  伸腿的蚂蚁   2022-01-07   46021 举报与投诉
 伸腿的蚂蚁   2022-01-07  4.6万

1、 复盘2021,食品饮料板块在高确定性的预期与结构景气度中消化了高估值,行业比较投资收益排名靠后,展望2022,板块将迎来“破晓”: 

我们认为产业研究是行业基本面研究的基础,消费行业需求端的迎合与创造是我们关注的纲领。目前对于食品饮料板块“自下而上”的紧密跟踪,看批价、盯动销、数库存日常市调基本可实 现,信息的对称性显著提升了市场决策的效率与效能,依靠短期“预期差”择股存在客观上的困难,我们认为应立足企业“基本面三角”内部要素、做产业价值发现,结合“确定性”“景气 度”“估值”三角与市场风格偏好做好投资决策。 

2、2022年,我们推荐把握“高质量、结构化、场景修复”三条主线 

趋势的判断:白酒进入“第三成长”阶段,消费升级是长期趋势,强分化、高集中的特征显著,大周期弱化,小周期与产业政策更相关,我们看好次高端价位和千元价位段的快速扩容,次 高端价位进一步细分为500-800元新兴次高端、300-500元传统次高端。 

2022标的选择的原则和方法:需求是纲领,疫情约束减弱的预期下,验证消费场景恢复与提价传导因素,围绕景气度、确定性与估值三角优选高质量龙头与高 成长赛道: 

白酒: 

(一)我们明确白酒行业“变”与“不变”,才能知进退:白酒的社交属性本质没有变化,(向优势品牌集中、优势产区、优势渠道商)集中度提升与消费升级的趋势方向没有 改变,宽价格带、高品牌壁垒与存货增值的特有属性不变;变化的是居民可支配收入提升带来的消费价格带整体跃升,以及营销模式的优化和改进。 

(二)坚持基本面三角“品牌、好生意、管理效能”决策放方法,其中管理效能提升是判断企业基本面拐点的重要支撑,关注企业治理改善赋能与国企改革三年行动计划( 2020-2022)带来的股权激励、员工持股等高质量发展驱动要素; 

(三)对于酱酒:我们认为酱酒热加速了行业结构化扩容和分化,尤其是300+次高端价位成长,酱香热发轫于茅台热,是消费需求端升级的内在要求,依靠产区标准化话语体系 与渠道高毛利,在资本的加持下用3年时间完成了“一超多强+新头部阵营”品牌梯队化;酱酒从“渠道热”到“消费热”,未来区域“酱化”将持续。  (四)消费税历史上看短期抽取部分行业利润,长期加速了落后产能出清,高议价能力品牌充分受益集中度提升。 

啤酒:

从“规模量”过渡到“利润价”的竞争阶段已达成行业共识,啤酒高端化趋势不改,看好场景修复带来销量阶段性恢复,关注提价对吨价毛利的增厚。 

大众品:需求拐点向上,把握价格传导与消费场景修复弹性,关注21年需求显著受损子行业,速冻食品、预制菜等餐饮产业链相关公司将受益。 

调味品:板块伴随需求、费用、库存、提价四因子弱周期波动,成本边际改善后龙头公司将更快走出低估,释放提价带来的业绩弹性。 

乳制品:需求量恢复,成本端边际向好,毛销差迎拐点。 

休闲食品:大行业,小公司,优选具备产品创新能力的公司。

推荐标的: 

白酒:推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘,关注口子窖、酒鬼酒。 

啤酒:推荐重庆啤酒、青岛啤酒,关注华润啤酒。  大众品:推荐安琪酵母、伊利股份、海天味业、安井食品、洽洽食品、李子园、甘源食品、绝味食品等,关注立高食品、三全食品。

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