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食品饮料行业2022年度策略报告：攻守兼备，次第花开（29页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
2022 年食品饮料行业投资策略综述：2021 年食品饮料板块行情跌宕起 伏，白酒基本面整体稳健但估值波动显著，大众品基本面承压估值大幅回落。
展望 2022 年，食品饮料行业既有白酒增长的确定性，又有大 众品业绩修复的弹性，投资机会将多于今年，建议继续增配食品饮料， 重点布局大众品板块。白酒方面，我们判断明年白酒基本面依然稳健， 其中高端白酒增长确定性仍高且有业绩加速的基础，次高端边际降速 但部分基础扎实的酒企能维持较高增速，区域龙头有望在渠道与产品 运营能力强化、激励机制优化的基础上展现业绩成长性。
白酒板块投资可在配置高确定性品种的基础上精选成长性个股以增厚收益。大众品方面，目前涨价积极传导，宏观政策边际放松有助于需求恢复，大众品谷底已过，明年各子行业将陆续重回盈利上行通道。行业重新洗 牌过程中，龙头积极应对巩固优势，有望率先确认基本面改善。年底 提价信息密集公布推动大众品板块已开启第一轮上涨，从历史经验来 看，此阶段上涨属于业绩修复预期带动估值修复，后续将进入业绩改 善的验证阶段，随着行业与公司基本面确认上行，板块将开启更大幅 度、更长时间的上涨，当前布局大众食品优质标的仍有一定的进攻性， 2022 年有望迎戴维斯双击。由于子版块之间竞争格局、需求韧性与弹 性、成本走势不同，预计基本面重新走强的时点存在差异，部分子行 业需警惕 22 年上半年业绩修复不及预期带来的股价回调。
白酒：风险缓释，行稳致远。
结合对宏观环境的分析与对产业景气度 的观察，我们认为本轮白酒周期的复苏全面繁荣阶段已过去，目前 处在繁荣中后期。本轮白酒周期中酒企维持库存良性，龙头加强价格 管控，监管对行业潜在风险点保持关注并加强秩序维护，虽下半年景气度略有下滑，但不同于 2012 年价格预期转向渠道加速抛售的危机， 行业失速风险小。预计明年白酒行业结构性繁荣特征延续：高端白酒 景气度有望维持，稳健增长主基调不变，高端白酒年底现积极变化， 明年有增长提速的动力；次高端整体增速将边际放缓，未来随行业由百花齐放转为品牌竞合，次高端酒企将加速走向分化，渠道基础扎实、 内部机制完善的酒企竞争优势明显，品牌力得到提升的酒企护城河更 深，将获得快于行业的较高增长，成长性有望持续显现；中低端白酒 大众消费属性强，行业竞争激烈，预计未来名酒系列酒以及中低端白 酒龙头借助渠道与品牌优势继续提升市场份额，其中部分区域龙头将 充分受益于区域内消费升级趋势参与到次高端价格带的增量竞争，渠 道能力强的区域龙头还有望逐步向周边市场扩张抢占中小酒企份额。
今年消费税改革加速预期升温，市场担忧消费税改革将造成白酒企业 的利润收缩，这也成为压制白酒板块估值的原因之一。我们对消费税 改革对酒企利润的潜在影响展开分析，判断顶级名优白酒品牌力极强、
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