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食品饮料行业2022年度策略报告：困境反转，静待花开（47页）.pdf
举报与投诉核心观点
展望 2022 年，整体宏观环境依然存在不确定性，成本推动型提价潮 已经来临，在此背景下，我们建议关注 1）竞争格局较好的企业，提价 传导较为顺利；2）目前渗透率低，终端需求高，行业景气度高的企业。 在食品饮料板块中，白酒商业模式最好，行业持续升级，白酒维持较高 增长，我们建议关注稳健的高端龙头以及高弹性的次高端酒企。
白酒：
高端酒稳增趋势有较大保障，次高端行业高速扩容与全国化趋势顺利推进，共同推动次高端酒企竞争更加激烈，分化加剧。双节动 销显示高端酒需求端旺盛趋势不变，茅五泸动销表现均良好，在库存水平上也保持低位。目前，高端酒企控量挺价已经成为主基调，同时加强 渠道管控，打击渠道囤货窜货行为，为 2022 年业绩良好增长奠定稳固基 础。高端酒需求韧性强，库存水平低位、良好的基本面为酒企提价形成 支撑。次高端方面，酒企围绕产品结构升级、全国化布局展开竞争。次高端价格带中在产品结构升级、全国化方面布局深厚具备实力的酒企， 竞争优势明显，区域龙头将在产品结构升级+全国化推进支撑下延续高 增。
啤酒：
提价+产品升级+场景复苏，2022 年利润有望高增。三季度在 疫情反复、极端天气、成本上行压力等负面影响下，高端产品销量实现 高增带动整体毛利率逆势增长，行业高端化逻辑明确。从 2021 年 1 月开 始，啤酒上游原材料持续上涨，促使酒企通过提价转移成本端压力，上半年以来，头部酒企纷纷布局提价。
展望 2022 年，预计在成本压力以及 行业高端化逻辑下，提价能力较强的头部酒企产品后续提价确定性较高。
调味品：关注提价背景下传导速度。
2021 年以来，大宗商品涨价， 成本压力较大，成本推动下酱油龙头海天率先涨价，其后竞品也相继提 价，我们预计此次行业性提价，提价传导相对顺利，关注各家公司提价 传导速度和终端需求。
乳制品：行业整体景气向上，竞争格局优化趋势延续。
当前，政策 导向和行业自身发展正在推动乳制品竞争格局优化，行业集中度将快速 提升。在上游原奶价格持续上涨的趋势下，具有核心奶源优势，且在下 游具有完善的产品矩阵的乳制品龙头企业会有较大的发展空间。我们预 计 2022 年乳制品毛销差有望改善，看好低温奶以及奶酪行业。
投资建议：板块配置：白酒>啤酒>调味品>乳制品>休闲食品。
白酒：建议关注 高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高端发展潜力大的山西 汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：建议关注未来业绩具备高 增长预期的青岛啤酒；乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发 力的伊利股份；其他大众食品，受益标的洽洽食品、绝味食品、立高食 品等。
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