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银行行业投资策略报告:预期修复,看好优质中小银行(16页).pdf
  Tina   2022-06-08   4127 举报与投诉
 Tina   2022-06-08  4127

研究报告内容摘要:

预判未来政策聚焦于结构性措施:

预判美国货币政策年内超预期的概 率不高,年末政策利率达到 2.5%左右。未来通胀的控制,经济的韧性, 以及缩表造成的货币收缩,都将成为重要的政策决策以及市场扰动因 素。综合考虑发达经济体货币政策调整预期以及物价上涨的潜在压力。 

我们认为当前国内货币政策的宽松力度不小,未来政策更多的聚焦于结构性措施,短期内继续降息降准的概率不高。行业监管方面,维持温和 监管基调。 

下半年政策推动需求回暖:

当前信贷供给充裕,需求收缩,价格回落。 下半年政策推动需求端回升,规模扩张或提速,值得注意的是居民端需 求的恢复或受地产价格因素的刺激,在三季度出现短期回升,而企业端 需求的增加仍是信贷增长的主要支撑。资产端收益率受新增因素的影 响,相较一季度仍将下行;负债端成本受宽松环境影响,以及定价机制 改革红利释放助力,仍有一定的压降空间。

综合资负两端,预判行业净息差仍将继续下行,不过幅度环比收窄。行业内部分化持续,部分具有定价优势的公司,净息差或提前企稳。中间业务方面,短期看,受业务布局周期因素影响,部分银行的卡业务收入以及财富管理业务收入仍将保持高速增长。特别是部分城商行,当前正处于业务布局阶段,中间业务有望实现快速增长。 

下半年资产质量风险短期缓释:

展望下半年地产政策的放松,价格的反弹或带动量的提升,有助于缓解短期风险。而财政政策效力逐步显现、 延期还本付息政策覆盖面的扩大,以及国常会提出的要求国家融资担保基金再担保合作业务新增 1 万亿元以上,都将在一定程度上弥补货币政 策局限性,也可以在一定程度上为银行分担信贷风险。我们预计下半年在政策作用下,整体风险有所缓解。不过,全年不良生成率可能会略高 于 2021 年,相应的风险或被推后的可能。 

投资策略:

短期的疫情波动,对当期的经济增长造成一定的影响。展望下半年,预期疫情好转,叠加稳增长措施效力的显现,以及 2021 年 3 季度和 4 季度的低基数,宏观经济增速有望逐步企稳,市场对资产质量的悲观预期进一步修复,叠加板块业绩稳定助力,部分个股将迎来估值提升机会。 

风险因素:

如果疫情反复造成整体经济持续走弱,企业营收明显恶化, 银行板块将出现业绩波动。


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