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国泰君安-报喜鸟分析报告：哈吉斯成长动力十足，多品牌协同发展可期（32页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要：
本报告导读：
报喜鸟主品牌专注中高端商务西装，2020 年以来复苏势头领先于行业；哈吉斯品牌 坪效优势显著，拓店空间广阔，未来有望通过开大店及拓加盟的方式实现快速增长。
投资要点：
投资建议：
目标价 6.11 元，首次覆盖给予“增持”评级。公司是中高端服装公司，多品牌齐头并进，预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.38、 0.46、0.54 元。综合 PE 与 DCF 估值结果，目标价 6.11 元，首次覆 盖给予“增持”评级。
与众不同的观点：市场认为公司多品牌战略名不副实，成长动力不 足；我们认为哈吉斯已与主品牌形成双轮驱动，未来哈吉斯有望通过 开大店和拓加盟的方式实现快速增长，打造公司第二增长曲线。
主品牌：品类不断丰富，渠道持续优化。
1）产品品类不断丰富，拓展运动西装：报喜鸟品牌以商务西装为核心，紧跟时代风口进行产品 研发，拓展定制、婚庆、运动西装及轻正装等品类，打开收入增长天 花板。
2）渠道持续优化，推行大店战略：截至 2021 年，主品牌拥有 796家线下门店，我们预计未来三年主品牌将在一线城市开100个200 ㎡以上的大店，同时通过高品质产品重点突破前期弱势市场（河南河 北、湖南湖北等）。疫情之后，2021 年报喜鸟主品牌收入同比增长 26.3%，增速领先于同业的海澜之家、JOEONE 等，复苏势头较强。
哈吉斯：坪效表现优异，拓店空间广阔。
与同行业优秀代表企业比 音勒芬相比，哈吉斯坪效表现优异，但单店面积较小（哈吉斯 120 平米<比音勒芬 160 平米），同时门店数量（400 家）也显著低于比音勒芬（1000 家以上）。我们预计未来哈吉斯有望通过开大店+拓加盟的方式实现快速增长：1）开大店：我们预计哈吉斯未来三年将在一 线城市开 100 个 200 ㎡以上的大店，有望带动单店收入提升；2） 拓加盟：目前哈吉斯加盟店仅 100 家，未来有望发力加盟业务，加速布局三四线市场。
风险提示：疫情反复影响销售，存货积压风险
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