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►事件概述 2021 年 10 月 28 日,电魂网络发布三季报,公司前三季度 实现营收 7.65 亿元,同比增长 3.90%,实现归母净利润 2.85 亿元,同比下降 7.95%。单季度实现营收 2.57 亿元,同比下降 1.70%,实现归母净利润 0.77 亿元,同比下降 22.73%。 ►依托“梦三国”IP,入选 2022 亚运会电竞项目 公司成立于 2008 年,次年推出国内首款自研 MOBA 端游项目 《梦三国》,奠定了同类游戏中的领先地位。公司顺应“端转 手”行业趋势,依托《梦三国》端游的 IP 红利打造《梦三国》 手游,复刻了“MOBA+RPG ”的综合玩法,延续了端游的画面风 格与角色设定。2016 年,《梦三国》注册人数破一亿,公司成为 上交所独立 IPO 上市的首家游戏企业。2021 年 9 月,亚洲奥林匹 克理事会(OCA)官方宣布《梦三国 2》入选 2022 年亚运会电子 竞技比赛项目。 ►研发投入持续加码,全产业链长线运营 公司研发阵容亮眼,业务架构成熟,坚持以精品 IP 开发为 核心“自研+代理+海外发行”的全产业链长线运营。公司 2021 年前三季度研发费用 1.54 亿元,较 2020 年前三季度环比增加 29.80%,研发投入持续加码。同时,公司通过创投、孵化器等战 略布局上下游产业,实现产业集聚,加强全球化游戏产品研发能 力,拓宽海外消费群体,稳步推进海外发行及运营工作。 ►现有 IP 储备丰富,新游蓄势待发 公司顺应手游精品化趋势,2020、2021 年上线多款重磅手 游,如二次元 ARPG 游戏《X2 解神者》、TapTap 评分高达 8.5 的卡牌游戏《2047》、 PC 端取得高口碑的跨平台 Rougelike 游 戏《元能失控》。公司现有 IP 储备丰富,开放世界武侠游戏 《我的侠客》入围腾讯“极光计划”,IP 改编潜力受到业界肯 定,获评“2020 年度超级潜力 IP”,在获奖项目名单中排名 第 10。 ►投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级 我 们 预 测 公 司 2021-2023 年 营 收 分 别 为 10.28/11.86/13.36 亿元,2021-2023 年归母净利润分别为 3.71/4.28/4.82 亿元, EPS 分别为 1.50/1.73/1.95 元,对应 2021 年 11 月 01 日 24.20 元/股收盘价,PE 分别为 16、14、 12 倍。参考同行业翘楚三七互娱、完美世界的盈利预测与估 值,我们认为相比之下电魂网络估值更低,具有较高的配置价 值。首次覆盖,给予“增持”评级。 ►风险提示 新游业绩贡献不及预期风险;行业监管风险;税收优惠政策取消风险。
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