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传媒互联网行业2023年年度策略系列报告（三）：游戏，供给推动行业复苏，需求仍有成长空间（56页）.pdf
举报与投诉【报告导读】我们认为 2023 年的游戏行业将有明显的复苏，供给侧改善是核心因素。 1）游戏行业在 2022 年有明显的下滑，但主要是移动端下滑，端游收入 非常稳健；2）端游生命周期较长，在新品较少的情况下，端游市场用户 及付费仍然维持稳定，使得端游受供给端限制较小，而移动游戏并非如 此。3）在端游和手游面临的需求端情况类似时，其收入差异充分说明供 给端是目前国内游戏面临的核心矛盾。
供给端的改善主要是版号发放及未成年人影响的边际好转。版号的常态 化发放，有望修复产品端供给缺失，同时明确监管界线。2022 年全行业 受版号影响，新品较少、表现欠佳影响了行业表现。在游戏开发方面， 版号的常态化发放有利于游戏厂商理解监管边界，从而使得产品开发及 立项流程得以正常开展。在未成年人保护方面，我们预期政策的影响在 YoY 的层面已经基本出清。
在需求端，海外游戏行业在 2022Q3 已经有复苏趋势。头部公司虽然有 所分歧，但海外大部分游戏公司三季度收入环比有所回升。同时，龙头 公司修复力度要快于市场整体增速。在全球前两大游戏市场，中国和美 国市场环比收入均有所下滑的背景下，头部公司已经出现环比复苏的趋 势，说明行业集中度有所提升，头部公司竞争力进一步强化。海外游戏 行业的复苏也有利于国内厂商出海。
国内游戏需求端仍有增长空间，ARPU 及新增用户付费有望推动游戏行 业总需求提升。从国内的情况来看，参考腾讯的数据，游戏行业 ARPU 提升的趋势仍未停止，付费用户在移动游戏端的付费仍在持续增长，每 年的增长幅度大约为 6%。同时新兴用户向付费用户转化趋势仍在，年轻 用户渗透率较高的趋势没有明显改变，后续有望进一步拓展付费用户总 量，带动行业增长。
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