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【能源企业研究报告】华能国际：暂居浅滩不足为惧，能源转型王者依然（27页）.pdf
举报与投诉【报告导读】全国性火电龙头，转型新能源装机增长确定性强。市场认为公司新能 源转型将受到火电业务包袱拖累，“十四五”新能源装机难以快速增 长；我们认为公司火电资产实为新能源转型的资源保障，不仅为公司 新能源转型带来区位先发优势，也为新能源项目开发提供现金流支 持，“火+新”协同下公司“十四五”期间新能源装机增长确定性强。
与众不同的信息与逻辑：1）新能源运营项目开发本质是资源变现， 公司火电资产主要集中在用电需求旺盛的沿海经济发达地区，提前占 据优质区位，有助于后续公司在新一轮的项目竞争中获得有利地位。 2）新煤价电价体系下，火电业务周期属性弱化，火电的核心财务价 值有望从价格弹性转为现金流确定性，火电业务带来的现金流能够为 公司新能源转型提供足够的资金支持。3）十四五期间华能集团受央 企可再生能源装机占比政策约束，公司作为集团核心电力上市平台， 肩负集团转型使命。此外集团提出“两线”“两化”战略从区位上与 国家规划能够有效协同，新能源装机增长确定性强。
催化剂：新能源项目并网装机加速，符合国家规定价格区间的煤炭中 长期合同签约率及实际履约率提升等。
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