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【公司研报】珠海冠宇公司分析报告：消费电池龙头，后发蓄力动力、储能市场（28页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
多因素共振，公司消费类业务增速高于行业水平。
以华为、小米、OPPO、 VIVO 为代表的国产手机品牌崛起，2015-2021 年合计全球份额从 18%提 升至 43%，公司作为上游供应商充分受益。随着 LG、SDI、比亚迪等厂 商重心由消费转向动力，公司将逐渐承接苹果、三星份额，公司市占率 有望稳步提升。电芯和模组整合为大势所趋，电芯厂商产业链垂直布局 能够助力企业贴近客户资源，确保订单稳固。公司 Pack 产能扩张，未来 自供率将逐步提升。预计公司 2022-2024 年消费类业务营收同比增长 33.3%/23.2%/23.9%。
消费龙头加码动力、储能电池业务，构建利润新增长点。
全球能源转型 +汽车电动化加速，动力、储能锂电需求蓬勃发展。公司深耕消费类电池 二十余年，研发基因助力新赛道；客户方面，与上汽、通用、中兴、Sonnen 等建立合作，业务发展势头良好；公司目前规划动力、储能电池产能达 28GWh，我们认为公司有望凭借技术积累、量产能力、优质客户成功突 围。软包电池性能优异，被广泛配置于海外头部车企，全球动力电池软包渗透率逐年提升，2018-2020 年分别为 14.0%/16.1%/28.1%。半固态/固态锂离子电池将在软包电池中率先商用，软包电池未来市场空间广阔。 公司积极布局锂电池前沿技术，我们认为公司在动力、储能领域具备后 来者居上的基础与条件。
盈利预测：
公司消费类业务稳定增长，动力、储能类业务将随产能释放 加速成长。预计公司2022-2024年分别实现营业收入140.06/177.20/226.91 亿 元 ， 同 比 增 长 35.45%/26.52%/28.05% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 6.58/16.82/23.98 亿 元，同 比 增 长 -30.38%/155.43%/42.55%，EPS 为 0.59/1.5/2.14 元，对应 PE 分别为 45/18/12 倍。给予公司 2023 年 24 倍 PE，目标价 36.0 元，维持“买入”评级。
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