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【公司研报】金盘科技公司分析报告:守正创新,干变龙头拥抱风储双赛道(42页).pdf
  伸腿的蚂蚁   2022-05-25   68922 举报与投诉
 伸腿的蚂蚁   2022-05-25  6.8万

核心内容:

公司是干式变压器龙头企业,配套各行业优质客户。

公司自 1997 年起从事干变产品研发与生产,目前干变系列产品占营收比重逾 80%,配套风电、轨交、高压变频、新基建等下游行业,是全球干式变压器龙头企业之一。2020 年公司风电干式变压器全球市场份额达 21.3%,公司轨交配套产品市场份额 多年稳居全国第二,高压变频产品长期配套外资龙头企业,是西门子歌美飒、 维斯塔斯、GE、施耐德、东芝三菱等跨国巨头的重要供应商。

风电海内外共振+机组大型化推动干变需求快速提升。

我们预计 2021-2025 年我国陆上风电新增装机容量年化增速可达 20%,2022-2025 年我国和海外海上风电新增装机年化增速分别可达 40%和 35%,风电行业迎来海内外景气共振。大型化作为风电降本的核心途径方兴未艾,在“箱变内置”的客观需 求下干式变压器即将迎来需求拐点。我们预计全球风电干变市场空间将从 2022 年的 26.7 亿元增长至 2025 年的 55.2 亿元,年化增速达 27.4%。公司 作为全球风电干变龙头企业将充分受益。

前瞻布局工业数字化与储能业务,打造全新成长发力点。

公司长期重视制造业数字化转型,已完成多个自有产能的数字化改造,并联袂伊戈尔实现数字化解决方案对外输出。此外,公司拟通过可转债募资打造储能系列产品数字 化工厂,拥抱储能系统黄金赛道。公司守正创新,有望打造全新成长发力点。 

新基建前景下公司业务多点开花。

干式变压器与油浸式变压器相比具有安全 性高、体积小、损耗低等优点,适用于各类封闭场所,广泛应用于电力系统、 轨道交通、高压变频、城市基础设施、数据中心等下游行业。在新基建提速 和稳增长目标下,公司干式变压器产品有望迎来多点开花局面。 

盈利预测与估值:

公司是全球风电干变龙头企业,具有显著的技术与成本优 势,拥有完整的电力设备和电力电子产业布局,同时着力开拓数字化解决方 案与储能系统新业务。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 2.37/2.97/5.16 亿元(+1%/26%/74%),对应 PE 为 28/22/13 倍。结合绝对 和相对估值方法,我们认为公司合理估值 18-19 元,相对 23 年动态 PE 为 26-27 倍,较当前股价溢价 17%-23%。首次覆盖给予“买入”评级。


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