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逆变器行业深度研究报告：技术升级+品类拓展，国产逆变器乘风破浪（56页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
逆变器是光伏发电和储能系统的核心部件， 2023 年对应市场空间超千亿。
功能上：逆变器是实现直交流相互转化的装置，在光伏发电系统中还具有最大限度发 挥太阳电池性能和系统故障保护的功能；在电化学储能系统中实现电池系统与电 网双向转换。类型上：储能变流器和光伏逆变器在技术上是同源的。光伏逆变器产品有集中式、集散式、组串式和微型逆变器，2020 年组串式逆变器的国内市 场占有率为 66.5%，是光伏逆变器的主流产品。空间上：根据我们测算 2023 年 全球市场空间超千亿，2021-2025 年 CAGR 为 18%，其中储能变流器贡献最大增量。产业链上：逆变器核心功能元件 IGBT 较为依赖海外供应，当前国产替代进程正在进行。
三十年激荡，降低成本与开拓空间是逆变器发展的两大主线。
逆变器的发展可以分为四个阶段：
（1）初创期 1991~2011：先发优势，SMA 一枝独秀。1991 年德国 SMA 依托优秀的电力电子技术研发生产出第一台逆变器，21 世纪初期欧洲光 伏市场的蓬勃发展催化SMA快速发展，在 2007年-2011年逆变器全球市占率（出货量口径，下同）常年保持 30%以上。
（2）成本领先期 2011-2014：材料降本、 人工降本。随着市场扩容+技术扩散，中国企业凭借更低的人力成本和物料价格， 获得了显著成本优势，以 2010 年数据为例，阳光电源的单位成本仅为 SMA 成本的 56%。中国企业在全球市占率从 2012 年 6%急速上升至 2014 年 31%，集 中式逆变器的均价从 2011 年 0.8 元/W 下降至 2014 年 0.25 元/W。
（3）技术引领降本期 2014-至今：技术是第一推动力。技术降本有两个实现路径，围绕提升 电站整体收益率的角度，组串式逆变器开始崛起；从降低逆变器单瓦成本的角度， 组串式逆变器开始向提高功率方向演进。
（4）开拓新领域期 2017-至今（与技术 引领降本期并行）：MLPE 厂商大放异彩。美国 NEC 新规要求组件级关断促使 MLPE 厂商 Enphase 和 SolarEdge 迅速发展，微型逆变器产品崛起。
技术升级+品类拓展，国产逆变器乘风破浪。
在组串式逆变器领域，华为 2021 年发布±1500V 双极智能组串产品，华为与阳光电源通过布局碳化硅二代推动材 料创新降本增效，使得头部企业再铸壁垒，地面电站和中大型工商业领域呈现出 华为和阳光电源强者恒强特质。在微型逆变器领域，当前的微逆行业现状与 2010 年前后的集中式逆变器的发展情况类似，空间上都处于规模化的开始，产品上中 国厂商的产品性能与海外龙头企业已经不相上下，格局上都有海外厂商占据绝对 领先位置，成本控制上国内企业大幅低于海外企业。我们仅考虑微逆行业中当前 的参与者，禾迈股份很有可能走出一条当年阳光电源走出的道路，超过海外企业， 成为全球龙头。在储能变流器领域，从产品力上，国内企业与海外企业不相上下； 从渠道上看，众多国内企业均有比较好的基础。德业股份、阳光电源、盛弘股份、 固德威等储能业务中重点布局的企业，未来几年的储能业务营收与利润将大幅增长。
投资建议：组串式领域，龙头强者恒强、海外渠道逐步完善：
推荐逆变器龙头企业阳光电源；推荐户用逆变器企业固德威、德业股份、锦浪科技。微逆领域，国 产企业有望复刻集中式崛起之路：推荐国内微型逆变器企业禾迈股份。储能为逆 变器企业拓展了更大空间：推荐阳光电源、固德威、德业股份、盛弘股份。
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