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电子行业功率器件深度研究报告:功率的进击,看新能源主线下国产厂商崛起之路(35页).pdf
  August   2022-05-18   57420 举报与投诉
 August   2022-05-18  5.7万

报告摘要:

功率器件行业高景气持续,产品快速升级,国产替代酝酿机遇。

全球能源变革 带动新能源汽车、光伏、风电等下游需求快速提升,功率半导体高景气持续。1Q22 英飞凌、意法半导体等海外龙头相继发布涨价函,英飞凌功率器件交货周期最高攀 升至 65 周,达到 2020 年以来最高水平,更彰显行业高景气。 当前国内功率器件国产化率仍处于较低水平,2021 年国内主要上市公司营收占比仅 22%。而目前功率器件正在持续产品升级迭代,IGBT、SiC 等高端器件国产化率更 低,成长增速更快,国产替代机遇凸显。 

至 2025 年国内 IGBT 市场空间有望达到 591 亿元,国内厂商快速追赶。

IGBT 在功率器件的市场空间仅次于 MOSFET,且增长最快,国产化率较低,国内外厂商差距正在快速缩小,因此具备极佳的产业前景。据我们测算至 2025 年国内 IGBT 市 场空间有望达到 591 亿元,其中新能源车、风/光/储能、工控、家电领域的市场空间分别为 231 亿元、183 亿元、85 亿元和 66 亿元,新能源有望成为 IGBT 下游应用领域中占比最大,增长最快的行业。同时新能源车、光伏、风电等领域由于对 IGBT 产品要求较高的功率、稳定性等,毛利率相较工控和家电领域更高,已成为功率器件厂商的“必争之地”。 就进展来看,如时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技等厂商 IGBT 产品已在新能源车用领域实现量产;头部厂商在光伏、风电领域亦实现批量出货,业绩有望实现快速增长。 

重视国内厂商的产品高端化,下游应用领域优化以及晶圆产线升级。

行业景气之外,当前国内厂商正在经历几大的重要变化: 1)产品结构高端化:MOS 领域,诸如新洁能等厂商的超结和屏蔽栅 MOS 器件营 收占比快速提升;IGBT 和 SiC 方面,当前国内闻泰科技、时代电气、士兰微等厂商 均在不断推进产品开发和升级节奏,高端产品性能已能够对标海外龙头。 2)下游市场持续优化:新能源汽车、光伏、风电等需求高增长,且性能要求高、竞 争格局相对较好,当下行业缺货更是加速国内功率器件厂商向新能源市场加速突破, 而新能源营收占比的提升也将推动厂商的业绩加速增长。 3)晶圆产线向大尺寸升级:相较于 6 英寸和 8 英寸,12 英寸产线具备更低的成本, 更优质的工艺和更好的产品性能,当前国内闻泰科技、士兰微、华润微等厂商纷纷 布局 12 英寸产能,其他 Fabless 厂商也基于 12 英寸平台加快产品及工艺开发,晶 圆产线升级有望进一步推动厂商成本优化,产品性能改良。  

投资建议:

当前功率器件行业持续高景气度,行业公司业绩快速增长,产品升 级和下游结构优化的过程中,功率器件厂商的成长天花板正在不断打开。估值来看, 功率赛道经过调整后已进入攻守兼备的位置,重点关注功率赛道的投资机会。建议关注:士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰科技、新洁能、东微半导、扬杰科技等优 质国产功率器件厂商。


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