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宠物行业企业深度研究之中宠股份：宠物食品出口巨头，国内市场打开成长空间（35页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司以宠物零食业 务起家，目前已形成了宠物干粮、宠物湿粮和宠物零食在内的全产业链 条，形成了以"Wanpy 顽皮"、" Zeal 真致"、"Toptrees 领先"为核心的品牌 矩阵。公司夯实海外业务基础上，持续加大国内市场的开发力度。 2013-2021 年公司营收 CAGR 达 20.91%，其中国内业务高速增长， 2013-2021 年境内业务营收 CAGR 高达 41.58%。
宠食市场高速发展，国产品牌迎推广机遇。国内宠物消费市场目前正处于高速发展期，2021 年中国宠物食品市场规模达 74.72 亿美元，同比+20.84%，2008-2021 年 CAGR 为 21.78%。对标海外，我国宠物食品行业集中度处于较低水平，存在巨大提升空间。随着市场规模的扩张， 越来越多的国内厂商以自有品牌加入国内市场的竞争，通过主打性价比优势、借助电商渠道等方式抢占市场份额。2021 年中宠市占率达 2.20%， 较 2012 年提升 1.30pct。通过继续发力产品创新打造核心竞争力，国产品牌市场份额有望进一步提升。
零食出口巨头，主粮拓宽赛道。品牌方面，公司形成了自主代理并 行，高中低端并存的品牌矩阵，可满足不同养宠人群的需求。其中 wanpy 主打零食定位中端，极致求“鲜”，Toptrees 主打主粮定位中高端，转化 率领跑行业，zeal 主打湿粮定位超高端，爆品频现。产品方面，公司零食业务稳健增长，2021 年零食市场 Wanpy 和 Zeal 品牌市占率合计 21%。 2018 年公司提出“聚焦国内市场，聚焦品牌，聚焦主粮”发展战略后，主 粮业务快速成长 ， 2017-2021 年公司湿粮 / 干粮营收 CAGR 为 35.72%/90.98%。为进一步匹配市场需求，2020、2022 年公司先后通过两轮再融资扩建主粮产能，据测算 2022 年公司干粮/湿粮产能预计同比 +62.76%/+75.18%。产能布局持续推进将降低外购成品成本，提高原材 料议价能力，叠加主粮的高盈利属性，公司业绩有望高增。
内修外炼成长可期，公司护城河持续加厚。1）国际客户资源优质， 全球产业链布局日臻完善。公司产品远销海内外 60 个国家和地区，拥有 美国品谱等优质客户，目前已在全球拥有 20 间高端生产基地，其中 12 间位于国内，8 间遍布全球。全球化产业链布局将为公司境外业务保驾护航。2）国内市场聚焦品牌建设，抢占消费者心智。公司持续开展创新型营销，线上通过话题营销、联名合作等方式提高品牌曝光度，线下通过首创宠物行业喜剧秀的方式增强品牌和消费者之间的粘性。公司品牌建设效果初显，Wanpy 抖音话题“探索顽皮鲜奥秘”内容传播量超 5048 万，“犬猫区隔牛奶”双 11 话题传播量超 1200 万，猫狗宠物牛奶双 11 首日即售罄。3）销售渠道持续拓展，电商收入强势增长。线上公司入驻国内电商平台，目前线上渠道占比已达 60%。线下除商超渠道外，公司于 2022 年整合成立了“专业渠道部”，面向各地宠物专门店、宠物医院。多元渠道持续开拓，公司大促期间销售向好。双 11 期间，Wanpy 天猫和京东销售额分别同比增长 47%和 50%。Zeal/Toptrees 天猫销售额同比增 长 84%和 87%。
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