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教培行业转型研究报告：大象转身，消亡还是重生（51页）.pdf
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本篇报告主要对“双减”政策后的教培公司转型进行梳理及分析：“双减”政策正式落地后，教培公司经营模式及估值体系遭受“毁灭性” 打击。现有资源必然向合规性业务倾斜，剥离K9业务寻求新发展方向成为必然。梳理目前教培上市公司业务转型动态，素质教育、职业教育、 教育硬件、课后三点半成为主要转型方向。
我们对这四大主要转型方向进行试解分析：
•素质教育与K9学科培训供需两端重合度高且市场空间大，是众多公司选择的重要方向，但其高端可选需求属性、高度细分的小品类及供给标 准化弱使得行业内尚未出现大体量强供给的公司，同时教培机构转型该方向要与目前众多存量玩家进行竞争。
•职业教育行业β得到强化，处于增长期；但对于部分新入局的转型公司而言，职教与其已有运营逻辑存在错位，存量市场已出现巨头。
•智能教育硬件市场处于风口期，目前市场主要包含传统硬件企业、科技及互联网企业、在线教育公司三类市场参与者，教培公司转型该方向 具备内容及品牌优势，但是硬件及渠道方面也存在不足，与其他企业合作成为快速切入该领域的重要方式之一。
•课后三点半是“双减”后政策鼓励的主要方向，覆盖学生面广，市场空间大。该领域刚刚实现从0到1的突破，处于“爆发”前期。对于企业 而言，为课后三点半市场提供内容或技术，解决政府、学校、老师、学生/家长需求，将成为目前市场参与者的重要发力点。
结合“双减”政策下教培行业转型的大背景，板块尚无显著“向上”趋势，但我们建议关注新东方在线（1797.HK），观点如下：
1）政策&业 务经营负面出清；
2）大学成人业务有望强势反弹；
3）机构业务、直播和硬件业务都是从0到1的新业务；
4）新东方的人力、物力依然强势， 集团账面现金超过300亿，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向，建议积极关注转型机会。
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