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中银国际-化妆品医美行业2022年度策略分析报告:把握消费趋势,看好高景气赛道(28页).pdf
  August   2021-12-05   10346 举报与投诉
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回顾 2021 年,化妆品和医美板块表现超过大盘,其中龙头企业表现尤为优异。 展望 2022 年,我们坚定看好化妆品赛道中的布局敏感肌护肤、功效性护肤、彩 妆公司以及医美赛道中的产品供应端龙头。 支撑评级的要点  2021 年板块涨幅超大盘,各重点公司整体表现亮眼。化妆品和医美板块受消 费力不足的影响较小,板块表现优异。但因板块轮动等因素,化妆品和医美 板块基金持股比例有波动。业绩表现方面,化妆品品牌端企业和医美供应龙 头收入增速表现优异,毛利率整体处于相对稳定状态。  化妆品板块:未来板块持续景气,国牌突围机遇显著。1)三大板块驱动行 业未来高速增长。在皮肤学级护肤品赛道,我国较海外国家的产品渗透率尚 存空间,结合产品目标群体潜在规模,进一步测算得未来 5 年中国皮肤学级 护肤品市场规模有望保持 10%以上增速。在功效性护肤品赛道中,在以 Z 世 代为主的消费者驱动下对产品功效性成分的需求不断扩大,未来随着更多原 料研发和配方推出,有望实现市场扩容。另外,彩妆市场作为增速最快的子 板块,其渗透率较海外市场仍有空间,一方面随着市场对消费者的不断教育, 下沉市场有望不断开拓;另一方面,男性在彩妆消费增速较快,未来有望持 续。2)品牌增长由流量驱动转向产品力驱动。过往渠道的不断变革一定程 度驱动各品牌的布局,背后的实质更在于不断流量拓展。当传统电商平台红 利进入尾声,消费者趋向于做出理性决策,我们认为下一阶段品牌发力在于 产品力。过去产品力竞争已初具苗头,当下各品牌也加速研发布局,以强化 产品力,增强品牌竞争力。3)供需驱动下,国产替代趋势清晰。线上销售 模式多样化下,海外大牌呈现一定不适应,而国产品牌因更了解市场动向, 实现快速拓展。未来以传导内容为主的销售渠道仍将持续,而注重强化产品 力的国产品牌将能一定程度上取代海外品牌。  医美板块:拥抱轻医美,把握行业趋势。1)看好轻医美赛道,市场规模有 望进一步攀升。当下国内医美市场规模领跑全球,轻医美类增速高于手术 类,未来轻医美仍将高速增长,我们认为主要由玻尿酸类、再生填充类和肉 毒素类产品主要驱动,预计至 2025 年中国轻医美市场达到 1992 亿元, 2021-2025 年复合增速 19.7%。2)产品趋向高性价比,同时不断迭代与丰富。 轻医美市场的用户主要为 15-40 岁城镇女性,潜在消费人群规模较大。一方 面,消费者的需求愈加多样化和精细化,驱动产品迭代与丰富;另外,随着 未来年龄结构的变化,Z 世代人群将成为主力,追求高性价比的特性有望驱 动国产替代。3)监管趋严,利好供应端医美龙头。当下各企业基本呈现向 上态势,产品供应端龙头表现尤为优异。但各环节尚存不合规情况,随着监 管力度加强,行业进入壁垒更高、不合规产品/机构受打压力度加大,利于 产业链中合规企业享更大市场,未来供应端医美龙头增长更加值得期待。 

投资建议 化妆品行业重点推荐:贝泰妮、珀莱雅、水羊股份。建议关注:上海家化、 青松股份。医美行业建议关注:爱美客、华熙生物。 评级面临的主要风险  新品拓展不及预期;行业竞争加剧;政策风险;产品安全风险。

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