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化妆品行业深度研究报告:从巨子生物看重组胶原蛋白行业(25页).pdf
  伸腿的蚂蚁   2022-05-26   40865 举报与投诉
 伸腿的蚂蚁   2022-05-26  4.0万

核心内容:

重组胶原蛋白发展潜力巨大,未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分。胶原蛋白可以通过动物源提取法(又包括酸法提取和酶法提取)和重组法制备,根据Frost&Sullivan数据,中国2022E-2027E重组胶原蛋白复合增速望超过40%,高于动物源25.3%增速,我们认为主要驱动因素包括:1)重组胶原生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低,水溶性更佳、无细胞毒性及可进一步加工。2)更易运输、储存。

  专业皮肤护理和肌肤焕活是两大应用领域。1)专业皮肤护理(功能性护肤+医用敷料):根据Frost&Sullivan数据,中国专业护肤领域2021年市场规模(零售额)为566亿元,行业2022E-2027E复合增速达到32.5%,在功能性护肤和医用敷料等细分领域,基于重组胶原蛋白材质的产品增速更快,2022-2027E复合增速分别为55%和29%,高于细分领域中的其他类别。2)肌肤焕活应用(注射类医美):2021年前胶原蛋白注射类医美产品主要使用动物源胶原蛋白,因为生产成本和安全性问题在医美领域应用较少。但随着重组胶原蛋白技术的成熟,未来行业渗透率有望持续提升,2027年预计达到10%左右(2021年不到1%)。

  巨子生物是全球首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司,公司主要经营领域包括功效性护肤品、医用敷料产品的研发、制造和销售,从2019年起,公司连续三年位居中国胶原蛋白专业皮肤护理第一名,2021年位居中国专业皮肤护理产品第二名。

  1)品牌:可复美、可丽金贡献主要收入。可复美是我国首款获得第二类医疗器械重组胶原蛋白品牌,2021年销售额位居医用敷料产品第二位,2021年收入同比增速达113.1%。可丽金品牌主打功能性护肤领域(抗衰老、皮肤保养和皮肤修护)。

  2)渠道:线上占比快速提升,打造医疗机构+大众消费者双轨销售。线上:公司2021年线上渠道整体占比41.5%,其中线上DTC直销快速增长,2019-2021年CAGR达92%,占比从2019年16.3%快速提升至2021年的37.0%。线下:公司深耕医疗机构销售,医院渠道资源丰富,截至2021年末,公司产品销往全国1,000多家公立医院、1,700多家私立医院/诊所及约300家连锁药房。

  3)研发:合成生物学平台+研发团队+研发合作,共同构筑研发护城河。公司基础研发及产品开发合成生物学技术为核心,研发团队由84名成员组成,胶原蛋白产品具有产量高、纯度高等优势。公司在研项目丰富,包括功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活领域的85款产品,布局高景气赛道,有望相继获批。招股书公告募投资金拟主要用于研发、拓产、渠道延申,助力公司长期发展。

  我们认为,重组胶原蛋白行业方兴未艾,凭借其优秀的材料特性,以及快速的技术迭代,未来应用前景广阔,并且有望替代部分动物源胶原蛋白、以及玻尿酸的应用场景和市场份额,我们看好在重组胶原蛋白领域率先布局的龙头公司,建议关注巨子生物、锦波生物(832982,未评级)。



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