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化妆品行业深度研究报告：2021年年报和2022Q1医美化妆品业绩总结：龙头公司业绩坚挺，疫情扰动更显经营韧性（17页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 行业：新兴平台、新品类、正规化趋势孕育发展机会。
（1）化妆品：大盘增速相对平淡，抖音等新兴平台迅速崛起。受疫情管控下可选消费总 体承压影响，2022Q1 限额以上化妆品类增速仅为 1.8%。线上阿里、抖 音两大平台中，阿里平台的护肤/彩妆品类均表现平淡，但是国货龙头表 现尤为突出，珀莱雅/薇诺娜/夸迪/彩棠/毛戈平等品牌天猫旗舰店 GMV 增速零跑；抖音平台获越来越多国内外品牌布局，但是进展差异较大， 珀莱雅、贝泰妮、华熙生物旗下品牌位居前列，在抖音销售额甚至不亚 于欧莱雅、兰蔻等国际品牌，2022Q1 珀莱雅、薇诺娜抖音 GMV 过亿。 （2）医美：打击水货假货力度加强，正规水光针、再生类产品需求正 旺。2022Q1 医美行业有两大关注重点：一是 2022 年 3 月水光针新政落 地，水光针正式被纳入Ⅲ类医疗器械管理，利好市场上稀缺的正规三类医疗器械水光产品。尤其是，嗨体作为唯一获批的正规营养素类水光， 有望加速攫取市场份额。二是再生类需求正旺，正规厂商共同推动消费 者认知提升。2021 年下半年以来，连续获批三款正规再生类产品，包括 爱美客的“濡白天使”、华东医药的“少女针”和长春圣博玛的“童颜 针”。2021 年“濡白天使”和“少女针”厂商销售收入总共已破 2 亿元， 目前几款产品认证医生数量均在 300 人以上，看好再生类产品的持续放 量。
◼ 个股：呈现分化趋势，龙头公司业绩坚挺，疫情下更显韧性。
爱美客： 2022Q1 营收同增 66.07%，水光针新政受益明显，高端产品和嗨体系列 持续放量。华熙生物：2022Q1 营收同增 61.57%，化妆品板块超市场预 期增长。雍禾医疗：2021 年营收同增 32.4%，养发业务发展迅猛，渠道 阶梯式纵深发展。贝泰妮：2022Q1 营收同增 59.32%，全渠道保持快速 增长，“敏感肌+”概念持续拓展。珀莱雅：2022Q1 归母净利同增 44.2%， 线上直营高速增长，彩棠第二曲线推进顺利。上海家化：2022Q1 归母 净利同增 17.81%，盈利能力持续提升，电商保持较好趋势。
◼ 投资建议：医美化妆品板块龙头公司 2021 年年报和 2022Q1 业绩普遍
亮眼，在可选消费品中较为突出，带动近期板块估值回升。我们认为， 板块龙头公司业绩突出，更多是其自身竞争力持续加深的体现。虽然板 块整体也受到了疫情的负面因素影响，但是龙头公司通过持续开拓多渠 道、开发新品类和新品牌加深护城河，在疫情下反而韧性凸显。目前医 美化妆品板块整体仍处于低位区间，尽管疫情走向尚不明朗，我们仍看 好龙头公司的高确定性和高成长性，推荐关注布局板块主要龙头标的爱 美客、华熙生物、雍禾医疗、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、朗姿股份等。
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