首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 化工化学|新材料 > 基础化工行业深度报告:欧洲能源危机发酵,关注欧洲产能占比高的维生素品种
欧洲能源危机给其化工业带来巨大挑战。今年以来,受俄乌战争影响,欧洲天然气价格暴涨。9月底,北溪1号、2号管道检测出多个气体泄漏点。9月27日,北溪AG公司发表声明称,北溪管道3条支线同时遭到破坏,何时能恢复供气尚无法预测。全球化工巨头巴斯夫此前已警示,若天然气供应量低于其最大需求的50%,巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。在欧洲能源危机背景下,我们持续关注欧洲产能占比高的化工品情况,目前维生素A超过40%产能、维生素E约30%产能位于欧洲。
维生素A、E下游以饲料为主,国内养殖盈利修复背景下饲料需求有望改善。维生素A、E下游的饲料需求占比分别约为80%和70%,是两种维生素产品最主要的需求来源。多年来全球饲料产量呈低速增长趋势,2011-2021年,全球饲料产量从8.73亿吨增长至12.36亿吨,年均复合增速约3.53%。我国是全球饲料生产大国,国内猪类饲料产量占比约45%,禽类(肉禽和蛋禽)饲料占比约41%。当前国内猪价逐步走高,养殖盈利修复,养殖户补栏积极,有利于猪料需求逐步改善。同时,猪周期上行有望带动肉禽周期上行,同样利好禽类饲料需求的增加。
维生素A:由于维生素A及其关键中间体柠檬醛的生产壁垒高,行业竞争较为稳定,呈寡头垄断格局。今年以来,国内维生素A(50万IU/g)价格持续走低,从年初的262.5元/千克下跌至10月18日的102.5元/千克,下跌幅度达到60.95%。当前维生素A价格处于2007年10月以来的2.7%的分位点水平,处于历史绝对底部。
维生素E:CR5占比超七成,欧洲产能占比约30%。由于维生素E的成本与石化能源价格相关度较高,因此2021年以来其价格受成本端支撑较为明显。截至2022年10月19日,国内市场维生素E(50%VE粉计)的市场价格是82.5元/千克,处于2007年10月份以来47%的分位点水平。
投资建议:从维生素A、E过去几次明显的价格上行周期来看,影响其价格走势的因素主要来自供给端。欧洲维生素A、维生素E产能占比大,若欧洲能源危机持续发酵,维生素A、E产能或再度紧缩,对价格形成支撑。此外,近期国内生猪养殖盈利逐步改善,有望刺激养殖户补栏热情,从而拉动维生素等饲料添加剂需求,维生素A、E价格存在上行预期,建议关注新和成(002001)和浙江医药(600216)。
风险提示:俄乌冲突不确定性对能源、粮食价格造成的波动风险;欧洲维生素产能收缩不及预期风险;国内外饲料需求恢复不及预期风险;维生素产品出口需求继续下降风险;维生素行业竞争加剧风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
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