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德邦证券-联泓新科分析报告:EVA粒子龙头受益光伏需求爆发,新材料平台前景广阔(42页).pdf
  Tina   2022-07-16   69513 举报与投诉
 Tina   2022-07-16  6.9万

研究报告内容摘要

  打造烯烃深加工产业链,积极布局新材料产业集群,高端产品行业领先。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司建成以甲醇为主要原料,生产高附加值产品的烯烃深加工产业链,主要产品包括EVA光伏料&电缆料、PP薄壁注塑专用料、聚羧酸减水剂、非离子表面活性剂等,细分行业市占率位居前列。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司多装置运行指标行业领先,规模优势明显。

  EVA粒子行业供需较紧,光伏产业高景气共振。EVA处于“碳中和”良好机遇期,受政策扶持,光伏发电加速成为主力能源,光伏级EVA粒子需求长期景气,高端EVA产品国产替代空间大,趋势明确,目前国内EVA进口依存度约为54%,下游光伏胶膜行业格局较稳固,近85%产能集中国内,国内厂商仅有少数诸如联泓新科、斯尔邦和宁波台塑等企业具有大批量供应光伏级EVA能力;行业供给缺口驱动价格上升,供给端新增光伏级EVA产能释放缓慢,叠加需求强劲,仍存在较大供给缺口,有望进一步驱动推升光伏料EVA价格,长期乐观预期未来两年光伏级EVA将始终保持紧平衡;公司募投“EVA装置管式尾技术升级改造项目”已于2022年3月底建成投产,公司EVA产能将增长至15万吨,提高生产效率并降低能耗,预计产量可达16-17万吨,同时光伏料产量占比有望由前期约20%水平提升至50%-70%,优化产品结构。此外公司通过9万吨/年醋酸乙烯以及新一期EVA项目建设,持续加强光伏EVA领域的竞争力,有望在3-5年中享受光伏行业高景气共振。

  收购新能凤凰,布局锂电材料、生物可降解材料,新材料平台未来可期。2021年,公司发布公告收购新能凤凰剩余82.5%股权,使其成为公司全资子公司,至此公司已实现约80%的甲醇产能自给,大幅降低生产成本,有效抵御原材料价格波动风险,进一步完善一体化产业链布局。同时,公司通过10万吨/年锂电材料碳酸酯联合装置项目和2万吨/年超高分子量聚乙烯项目,跻身新赛道横向延伸业务版图,形成光伏+新能源车材料双轮驱动;此外,公司对科院生物通过增资及持股方式持有其51%股权,科院生物为国内自主研发PLA全产业链技术的企业之一,有利于公司培育新的业务增长点,新材料平台多点开花。

  投资建议。短期来看,公司作为EVA粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势;长期来看,看好公司未来对于打造一体化新材料平台,积极向新能源赛道的明智布局。我们预计2022-2024年公司实现每股收益分别为0.98、1.28和1.56元,对应PE分别为41、32和26倍。

  风险提示:产品价格波动风险,下游需求不及预期,扩产项目投产不及预期。



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