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石化行业中期年度报告：石化大转型中的重大投资机会！（53页）.pdf
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行业观点：
2021 年 12 月上旬的中央经济工作会议提出的“新增可再生能源和原 料用能不纳入能源消费总量控制”为石化龙头的高成长性打开了巨大空间。石化龙头企业持续在新能源以及新材料进行大体量布局推动大炼化龙头产品附加值持 续提升，与此同时，石化龙头比如民营大炼化企业在炼化项目投产后，其全球最大的集群化芳烃产能及全球最大的集群化烯烃产能具备向下游延伸至超过 20 种 紧缺新能源及半导体材料的能力，该能力在全球范围内具备极高稀缺性。与此同时，大炼化龙头的一体化规模化优势相比单一环节的新能源或半导体材料企业， 一旦攻克技术，也将具备明显的成本优势及综合竞争力。
民营大炼化龙头企业在炼化项目投产后，合计可形成每年 500-700 亿左右的经营 性净现金流，在不进行其他形式资金募集的条件下，大炼化龙头具备内生 1700- 2200 亿/年的最大投资能力，考虑到降低负债及现金分红对现金的消耗，按照打 对折测算，大炼化也具备内生 850-1100 亿/年的 CAPEX 的能力，因此大炼化直 接下游的各类新能源及新材料成为大炼化核心投资方向具备历史的必然性，也和 中央经济工作会议的定调不谋而合。
全球各主要国家持续推动“双碳”叠加疫情对能源生产以及资本开支产生较为显 著的负面影响，石油，煤炭，天然气等上游主要能源的供应问题较难根本性缓 解，而依靠石油，煤炭，天然气作为原料的诸多新能源材料及新材料项目又处于 长期需求大幅增长的环境下，景气度或将长期维持，在新增产能逐步投产的情况 下，石化龙头企业业绩持续显著增长确定性较强，且当前板块估值处于低位，空 间巨大。
行业评级与投资策略：
新能源相关材料需求增长确定性强，大炼化龙头企业一体 化产业布局在规模、成本、产业结构优势显著！我们持续维持对石油化工行业维 持“买入”评级。
相关标的：荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，恒逸石化，万盛股份
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青云豆
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