首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 化工化学|新材料 > 【公司研报】华泰证券-洛阳玻璃分析报告：光伏玻璃新贵，迈向高质量成长
【公司研报】华泰证券-洛阳玻璃分析报告：光伏玻璃新贵，迈向高质量成长（32页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
高速成长的新能源材料平台，首次覆盖“买入”评级
公司聚焦光伏玻璃主业，22-24年公司将进入产能快速扩张期，且拥有产品、区位、原料、技术、客户等多方面优势，规模扩张后有较大降本空间。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，作为凯盛集团“3+1”战略下的新能源材料产业平台，我们认为公司有望承接集团更多相关资产和业务，薄膜/光热玻璃产品增长潜力不容忽视。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测公司22-24年EPS为0.57/0.93/1.64元，三年CAGR+59%。截至6月22日，可比公司A股和H股的PEG均值（22-24年）均为0.6x，我们看好公司成长空间及业绩弹性，给予A股22年1.0xPEG，目标价33.48元；考虑港股流动性折价及市场对短期业绩更关注，给予H股22年0.5xPEG，目标价19.58港元，均为首次覆盖，给予“买入”评级。
光伏玻璃产能快速扩张，成本优化空间值得期待
公司18-21年光伏玻璃收入CAGR+38.7%，期间年平均毛利率为24.5%。截至22年5月底，公司在产光伏玻璃产能3350t/d，居于全球行业第三。据CPIA预测，22-25年全球光伏年均新增装机有望达232-286GW，公司作为光伏玻璃的领先企业积极扩产，22-24年有望新增产能14460t/d，总产能CAGR+97.7%，未来五年潜在新增产能（含托管并购资产）超20000t/d。新建产线投产后公司平均窑炉大小有望由558t/d提升至923t/d，规模效应有望降低公司单位成本，同时公司具备产品（21年双玻占比80%）、区位、原料、技术等优势，我们认为公司成本较当前有较大的下降空间。
超薄光伏玻璃行业领先，光热/薄膜产品储备丰富
公司是行业领先的薄玻璃生产企业，率先研发生产出了1.5mm超薄光伏玻璃，20-21年公司生产的薄玻璃占比约80%。同时，公司已建成一条400t/d的光热玻璃产线，其光热玻璃产品研发于22年获得突破性进展；子公司合肥新能源具备CIGS盖板玻璃的生产能力。18-21年公司研发费用率平均为4.1%，行业内仅次于福莱特，我们认为一脉相承的研发基因是公司持续发展的动力，丰富的技术与产品储备有望在建筑节能/BIPV等领域释放潜力。
背靠集团全产业链优势，资产整合力度有望加大
公司股东凯盛科技集团在玻璃行业拥有全产业链布局，为公司发展提供原料（石英砂、纯碱）、工程（全氧燃烧产线）、技术（薄膜电池）、客户等多方面支持。21年公司公告拟收购台玻福建（650/1750t/d光伏玻璃在产/规划产能），22年公告受托管理集团旗下的两家薄膜电池公司。我们认为公司作为集团“3+1”战略下的重要新能源材料产业平台，有望承接集团更多新能源材料相关资产和业务，资产整合有望助力公司规模进一步扩张。
风险提示：光伏装机需求低于预期，产能投放整合缓慢，盈利提升不及预期
收藏(209)
点赞(252)
格式
大小
1.56MB
青云豆
1
新能源产业研究系列：光伏银浆产业研究展望，格局持续优化，银电极主流地位不改（20页）.pdf
电力设备与新能源行业深度研究报告：光伏玻璃：新监管模式下静待龙头突围（33页）.pdf
【光伏HJT行业】产业化重大突破临近 聚焦HJT设备、核心零部件、材料（46页）.pdf
【华泰证券】光伏新技术系列之二：钙钛矿（37页）.pdf
【电池回收企业研究报告】光华科技：锂电回收新势力，技术领先渠道布局产能加速（26页）.pdf
微导纳米公司深度报告：专注ALD设备，光伏+半导体双线突破（40页）.pdf
【纯碱行业研究报告】光伏提振需求，景气和持续性有望超预期（31页）.pdf
光伏行业深度复盘：周期、成长共振，光伏20年回顾及展望（57页）.pdf
电力设备与新能源行业光伏板块2024年度投资策略：否极泰来（54页）.pdf
光伏玻璃行业专题报告：供需决定价格，成本控制是核心（21页）.pdf
