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汽车2022年投资策略分析报告：格局重塑，全新机遇（34页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
2022 年 10 万元以上新能源乘用车销量有望增长 90%以上，2025 年自主品牌市占率 有望提升至 65%。2022 年新能源新车型特征：1）平价大单品琳琅满目，具备高性价 比（纯电平台优势）/差异化定位；2）高端纯电动车有望百花齐放，配臵豪华、智 能化、快充/长续航的亮点突出；3）自主混动有望多点开花。我们预计 2022 年国内 新能源乘用车销量达 521 万辆，其中 2022 年 10 万元以上的新能源乘用车销量有望达 401 万辆，同比增长 91%。历史上合资品牌占据乘用车超过 50%的份额，2021 年 1-10 月，新能源销量增长带动自主品牌市占率从 2020 年的 38.4%提升至 43.9%。未来随着 新能源乘用车销量的持续增长，我们测算，2025 年新能源乘用车销量有望实现 1262 辆，自主品牌有望在新能源市场中维持领先优势，我们预计 2025 年自主品牌的乘用 车市场份额有望提升至 65%。
电动车有望打开自主品牌盈利空间，整车股由周期变为成长。1）相比燃油车，消 费者对电动车的意愿价格更高（从部分代表性车型，如：比亚迪秦 plus 的纯电动版 比同配臵的燃油版车型价格更贵、但销量却更好可推断出）；2）纯电平台车型具有 越级降本和更易实现平台化的优势，成本有望低于同级燃油车；3）因此，未来电动 车盈利能力有望显著超过燃油车。燃油车时代，整车企业中盈利水平较高的头部企 业过去 5 年平均净利率约为 0-5%；电动车时代，未来五年随着整车企业成本的加速 下降，新能源车的毛利率水平有望达到 25%以上，净利率有望达到 10%以上。因此， 未来数年，新能源整车量利齐升，业绩弹性显著，整车股有望由过去的产品周期驱 动转向长期的持续高成长驱动。我们重点推荐新能源乘用车产销有望持续向上的比 亚迪、广汽集团和长城汽车。
自主零部件强势崛起，中国有望诞生众多细分行业全球龙头企业。一方面，新 能源市场快速发展，2022 年新能源乘用车有效销量(10 万元以上)有望实现 90%以 上的高增长，相关零部件企业有望迎来业绩高弹性时期；另一方面，销量高增长 的背后，自主品牌正在重新定义汽车产品形态，供应链公司迎来机遇期。自主零 部件供应商优势显著：机制好&进取心强、响应速度快、供货稳定性佳且更容易 实现全球化，因此，在整车格局重塑的背景下，优秀的自主零部件企业有望乘势 崛起。在全球新能源车渗透率加速提升的背景下，众多优质中国供应商有望进入 全球供应链，并逐步成长为细分行业全球龙头。
看好电动智能化背景下加速成长的优质零部件公司。电动智能化助力自主品牌 崛起，进而为自主零部件的发展提供机遇，我们看好那些在原有业务的基础上布 局电动智能增量零部件或者传统燃油车时代难以打入主流市场的传统零部件产 品，并借助新能源车实现从 0 到 1 突破，且显著受益于新能源车放量的零部件企 业。
2022 年，我们看好如下细分行业：智能驾驶&智能座舱、新能源车热管理行 业、具有消费升级特征的内外饰行业等。我们还看好受益于新能源车放量、能产 生高收入弹性且未来可能成长为细分行业龙头的零部件企业，重点推荐：星宇股 份、常熟汽饰、克来机电，建议关注：明新旭腾、上声电子、科博达、德赛西威、 华阳集团、美格智能等。
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