首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 汽车|零部件 > 科博达:灯控领域领先企业,汽车电子多点开花
研究报告内容摘要
推荐逻辑:1)公司主光源控制器业务拥有大众/福特等丰厚订单,预计2025年全球市场份额有望达到14.9%;2)2025年我国车身域/底盘域市场空间分别有望达到51/178亿元,22-25年CAGR分别约87%/115%,市场空间广阔,公司已获比亚迪/吉利等项目定点;3)大众/宝马等全球知名车企10个全球平台项目陆续转产销售预计推动公司海外市场份额延续增势,2025年有望达到8.2%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
灯控:压舱石业务,产品矩阵丰富。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)灯控业务是公司核心业务,22H1年占总收入51.8%,其中主光源控制器市场竞争力强,全球市占率已从2016年的3%左右增至22H1的超10%,而目前在手订单丰富,市占率有望持续增长;辅助光源控制器通过绑定斯坦雷,未来有望在日系客户中获得持续突破;尾灯控制器先后获得宝马约2000万只LED尾灯控制器项目和宝马下一代车型约4500万只(含前灯)尾灯控制器项目,前者已于21年小批量供货,后者有望2025年量产;智能光源方面,公司从控制器拓展到总成,单车价值量提升,同时获得国内新势力及北美新势力主机厂定点。
以电控技术为基础持续外延拓展新业务,成效显现。公司持续发力非灯控业务,打造多个增长点:1)AGS:截止21H1公司AGS储备项目整个生命周期销量约1000万件,价值量约30亿元;2)公司商用车国六产品在一些关键领域率先打破国外技术垄断,已配套康明斯、潍柴,22年底HC喷射系统等新产品也将量产配套,国六产品收入将持续增长;3)公司USB产品陆续获得上汽大众、一汽-大众、日产、全球头部新能源汽车品牌等客户众多定点,未来将贡献可观收入;4)公司积极投身域控制器领域并取得重要突破,已获理想、比亚迪、吉利等底盘域控制器定点和国内一家新能源汽车车身域控制器定点,2022年预计5个底盘控制相关项目转产,有望实现约1亿元的收入。
积极推进全球化布局,海外份额有望进一步提升。公司通过在德/美/日/英设立子公司积极推进全球化布局,2019年以来累计获得大众/宝马/福特等全球知名车企10个全球平台项目订单,多数项目已转产销售或即将量产,预计22年海外市场份额将达5.9%,对应海外业务收入同比增长18.7%;中长期看,23年/25年英菲尼迪/宝马新项目量产有望推动海外份额进一步提升,25年有望达8.2%。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率38.8%。考虑到公司灯控业务发展稳健、非灯控业务多点开花,给予公司2023年36倍PE,对应目标价68.76元,首次覆盖给予“买入”评级。
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