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国联证券-国芯科技分析报告:深耕嵌入式CPU技术,自主可控迎来新发展(33页).pdf
  August   2022-07-05   52903 举报与投诉
 August   2022-07-05  5.2万

研究报告内容摘要:

投资要点: 国芯科技基于三种指令集架构开发了 8 大系列 40 余款面向信息安全、汽车 电子与工业控制、边缘计算和网络通信三大领域的嵌入式 CPU 内核。作为 嵌入式 CPU IP 稀缺企业,我们认为,公司凭借前期的技术与产品积累, 有望迎来业绩的快速增长。 

嵌入式 CPU 国内龙头,技术兑现进入业绩收获期 

经过二十余年的技术积累与沉淀,公司已经形成了深厚的嵌入式 CPU IP 储备,围绕嵌入式 CPU 内核,开展 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及 模组三大业务。2018-2021 年营业收入从 1.95 亿元增长至 4.07 亿元,3 年 CAGR 为 27.8%,在国产替代的大背景下,公司进入快速发展阶段。 

立足重大需求领域,坚持开源实现自主可控 

公司以国家重大需求和关键领域的自主可控需求为切入点,将嵌入式 CPU 内核及芯片产品推向市场。PowerPC 和 RISC-V 指令集架构开源后,公司 将重心转向基于这两种架构的嵌入式 CPU 内核的开发;2021 年基于 RISC-V 研发了 32 位 CPU 核 CRV4E,基于 PowerPC 研发了 64 位 CPU 核 C10000,两款内核已经通过完整验证,可以对客户进行授权。 

把握汽车电子替代机遇,积极布局打开长期成长空间 

根据 IC Insights 数据,2021 年全球 MCU 市场规模为 196 亿美元,预计 2026 年为 272 亿美元,2022-2026 年 CAGR 为 6.8%,公司新一代动力总成控制芯片、车身/网关控制芯片处于流片阶段,域控制器和 BMS 控制器芯片进展顺利,同时还构建了以潍柴动力、科世达、埃泰克等企业为主的 客户群,我们认为布局汽车领域将会成为公司第二增长曲线。 

盈利预测、估值与评级 

预计公司2022-24年收入分别为9.53/16.62/26.24亿元,同比增速分别为 133.9%/74.4%/57.9% , 3 年 CAGR 为 86.12% ; 归 母 净 利 润 分 别 为 1.60/2.74/3.88亿元,同比增速分别为128.5%/70.6%/41.8%,3年CAGR为 77%;EPS分别为0.67/1.14/1.62元,对应盈利预测PE分别为71/41/29倍。 DCF估值法测得每股价值为57.9元,可比公司平均PE为140倍,考虑到公 司技术兑现进入快速成长阶段,综合绝对和相对估值法,给予公司22年85 倍PE,目标价56.95元,首次覆盖,给予“买入”评级。 

风险提示:

市场竞争加剧、经营业绩波动、技术迭代升级不及预期、核心 技术泄密和人才流失


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