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维峰电子公司深度报告:毛利率高筑,兼具成长和稳健的稀缺工控连接器公司(35页).pdf
  长工   2023-01-29   27929 举报与投诉
 长工   2023-01-29  2.7万

【报告导读】维峰电子已形成以工业控制连接器为主体,汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。工控 连接器产品已经得到下游知名客户认可,公司在工业控制连接器领域处于国内领先水平, 是工业控制连接器国产化代表性企业。2021 年公司工业控制连接器销售收入近 3 亿元, 前 5 大客户中有 4 个客户均为工业控制连接器客户,总销售额合计超过 9000 万元。公司 工控连接器对应客户包括汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商。工控 板块是目前公司的营收主心骨,与其他连接器公司形成差异化,2021 年营收占比 73%。 2021 年,公司工业控制板块营收 2.99 亿元,汽车板块营收 0.59 亿元,新能源板块营收 0.43 亿元。 

连接器产业属于成熟行业,具备差异化下游,各不同下游的产品和供应模式差异带来对连 接器公司产品能力和经营模式,毛利率往往能作为一种结果体现这种差异(产品技术壁垒 相对较高、定制化程度较高的毛利率一般高)。维峰电子三大下游包括工控、汽车、新能 源,各领域竞争格局、主要竞争对手等均有较大差异。(1)工控领域受到工业自动化驱 动持续增长,我国工业自动化市场规模年复合增速超过 8%,其中本土企业份额提升快; (2)汽车领域国产替代刚起步,我们认为该领域核心壁垒在于技术突破和先发优势; (3)新能源光伏面板、电池组件、逆变器等广泛用到连接器,双碳目标下需求高增。

产品多品种小批量,隐含高效研发/高效生产工艺流程。产品的丰富性是公司具有的显著 特征,也是公司快速响应客户定制化需求的基础。公司产品依据设计结构、连接方式、功 能特征等不同特点可划分为 15 大系列,形成了诸多应用场景下的平台化产品体系。 2019-2021 年,公司实现批量销售的产品品号超过 15000 个,复杂品号的背后,离不开 平台化、柔性化、精益化。

实现高于行业平均的毛利率水平,2022Q1-Q3 毛利率达到 42.8%。凭借产品高品质定 位、多品类小批量模式,以及落实该模式的内在管理优势,实现高于可比公司的高毛利 率。2019-2021 年,维峰电子毛利率高于同行业几家主要上市公司。2019-2021 年,公 司毛利率分别为 45.49%、47.74%、45.71%,可比公司均在 40%以下。


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