首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 汽车|零部件 > 食品饮料行业深度研究报告：2021年报&22Q1白酒行业总结：行业维持高确定性，高端酒盈利能力提升，次高端放量高增
食品饮料行业深度研究报告：2021年报&22Q1白酒行业总结：行业维持高确定性，高端酒盈利能力提升，次高端放量高增（25页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 2021 白酒需求旺盛，高端酒费控加强，次高端及区域酒企放量高增。
产品结构优化提升毛利率，板块销售净利率 37%。白酒板块营收同比 +18%，归母净利润同比+18%，合同负债同比+38%，经营性现金流净额 同比+56%，创新高。板块销售毛利率同比+1pct，期间费用率同比+1pct， 板块销售净利率 37%，与 2020 年同期基本持平。 高端白酒费用管控能力增强，归母净利率 43%。高端酒收入同比+14%， 合同负债同比+24%，经营性现金流量净额同比+38%，表现良好；盈利 能力方面，期间费用率 12%，相比疫情之前下降明显，归母净利润同比 +15%，归母净利率 43%，稳步提升。茅五泸经营稳健，茅台系列、五粮 液系列、国窖系列均实现量价齐升。 次高端放量高增，归母净利率 28%，区域酒企快增，归母净利率 22%。 次高端营收同比+37%，合同负债同比+91%，经营性现金流量净额同比 +223%，成绩亮眼。盈利能力方面，期间费用率 23%，逐年小幅下降， 归母净利润同比+31%，归母净利率 28%，恢复疫情前的正常水平，主 要大单品系列放量增长，价增为辅，推动全年高增。同时，区域酒收入 同比+23%，合同负债同比+51%，经营性现金流量净额同比+67%。盈利 能力方面，期间费用率 26%，逐步下降，归母净利润同比+24%，归母净 利率 22%，较为稳定。
◼ 2022Q1 开门红，开门稳，盈利能力持续提升。
春节旺季动销良好，盈利能力持续提升，销售净利率 41%。22Q1 板块 营收同比+19%，归母净利润同比+26%，21Q4+22Q4 营收同比+17%，归 母净利润同比+21%，产品结构较好推动毛利率持续抬升+费控能力增强 +收入规模效应带动销售净利率同比+2pct 至 41%。 高端酒 Q1 稳健经营，归母净利率 46%。2022Q1 高端白酒营收同比 +17%，归母净利润同比+22%；贵州茅台营销改革持续推进，Q1 业绩超 预期；老窖特曲恢复高增、国窖增速同比 20%+，推动业绩超预期；五 粮液稳健经营。 次高端 Q1 放量继续高增，归母净利率 35%。2022Q1 次高端营收同比 +36%，归母净利润同比+44%；山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、洋河股 份的产品结构普遍较好，经销商量增质提，继续放量高增。 区域酒受益于走亲访友场景逐步恢复，归母净利率 27%。区域酒板块营 收同比+25%，归母净利润同比+38%，酒企的收入增速普遍在 25-30%， 迎驾贡酒和金徽酒收入增速在 30-40%。
◼ 投资建议：
2021 年需求旺盛，酒企全年表现优；2022Q1 板块继续表现 优秀，奠定全年的经营基础，白酒的确定性优势凸显。当前处于白酒淡 季，我们认为疫情影响相对较小，部分场景仍有望在下半年进行回补， 对于全年的经营节奏影响较小。展望 Q2 及 2H22，我们认为板块思路仍 坚持“优先关注高端白酒+下半年积极拥抱有弹性次高端”，全年重点推 荐贵州茅台，推荐山西汾酒、泸州老窖、五粮液、舍得酒业。
收藏(122)
点赞(306)
格式
大小
1.14MB
青云豆
1
食品饮料行业深度研究报告：复盘系列之七：白酒韧性十足，不惧调整再攀高峰（29页）.pdf
东方证券-舍得酒业深度分析报告：老酒战略推升品牌势能，舍得高增有望延续（28页）.pdf
啤酒及饮料行业跟踪报告：高端风至，涨价潮起（21页）.pdf
食品饮料行业深度研究报告：高端酒景气向上，安稳放行舟（24页）.pdf
李子园：“口味+健康”赋予差异化竞争优势，全国化释放产品潜力（30页）.pdf
食品饮料行业深度研究报告：苏皖区域次高端崛起，业绩有望加速（30页）.pdf
中泰证券-贵州茅台分析报告：茅台改革专题研究：茅台加速增长的源泉在哪里（25页）.pdf
白酒行业研究报告：后疫情时代的投资逻辑：疫情不改上行趋势，区域名酒势能兴起（26页）.pdf
【食品饮料行业研究报告】以日鉴中，日本消费格局演变观察 （25页）.pdf
徽酒市场研究报告：次高端升级扩容，徽酒品牌砥砺前行（40页）.pdf
