首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 农林牧渔 > 【养殖&饲料企业深度研究】禾丰股份：被低估的白羽鸡龙头企业
【养殖&饲料企业深度研究】禾丰股份：被低估的白羽鸡龙头企业（30页）.pdf
举报与投诉【报告导读】肉禽业务：本轮周期公司产业地位或重新定价。在白羽鸡行业相对成熟期，禾 丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去 14 年的高速发展构筑起了 8-9 亿只的 全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约 0.5 个民和+1.5-2 个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下 降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占 比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成 饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022 几乎是所有板块的周 期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。
饲料业务：饲料素有“北禾丰南海大”的市场地位。（1）东北竞争格局极佳， 禾丰股份在东北当地是绝对龙头。东北市场的突出特点是易守难攻，即使是行 业最优秀的企业也都无法攻入这块利基市场。（2）公司的产业布局规模庞大， 除了外销量，自用量也在同步增长，猪鸡养殖规模在区域占比遥遥领先且仍 在增长期，将更大挤压其他饲料企业的生存空间。（3）公司地处反刍动物养殖 区域，反刍料已经是全国龙头，未来发展空间较大，同时也是内部发展最快的 细分板块，远期或可单独估值。（4）今年销量和吨利润受到疫情、运输等影响， 处于周期相对低位，随着疫情的缓和，具有较大的恢复上行的空间。同时，今 年（尤其上半年），猪鸡的双重底部出清了较多饲料产能，未来销量的恢复性 增长叠加长期市场份额的提升，或有双击。
生猪业务：发挥产业链协同效应推进降本增效和稳健扩张。公司依托上游饲料 自供优势，把降本增效作为当前首要目标，稳步推进优秀生产区域的产能扩张， 长期看，力争到 2029 年前达到 1000 万头出栏目标，中短期看，在行业当前普 遍补栏信心与补栏能力均不足的情况下，我们预计 2023 年猪价有较强支撑， 全年均价或可在 19 元/kg 以上，生猪养殖景气高位运行有望为公司贡献较好的 利润和现金流。
食品业务：分 3 步走战略大胆探索食品深加工领域。依托上游养殖和屠宰端一 体化配套优势，在持续完善链条各业务匹配度的基础上，公司分三步走战略大 胆探索食品深加工领域：①加速推进新项目的建设进度，迅速扩大基础产销规 模，增强订单承接能力；②通过新品、爆品研发吸引优质客户、提升客户质量 的同时实现量利齐升；③夯实 B 端客户的基础上持续增强核心能力和品牌能 力，逐步完成向 C 端的转型。
综合产业规模带来的长期竞争力不断积累，高 ROE 与收入增速体现公司优秀 的管理效率和经营质量。过去 5 年，公司营收复合增速达 21.1%，平均摊薄净 资产收益率 15.3%，在同行业主要公司中，均仅低于海大集团，显著高于其他。 我们认为，生猪和食品等板块的能力建设都是长期而难的系统工程，公司思路 明确、战略定力强，在不断提升产业规模和上游业务匹配度的基础上稳健且坚 定地进行战略转型，产业链一体化配套优势有望逐步强化，综合产业规模带来 的长期竞争力不断积累。
收藏(129)
点赞(289)
格式
大小
2.02MB
青云豆
2
农林牧渔行业深度研究：猪周期的学习效应与演变趋势（37页）.pdf
生猪养殖行业系列报告2：能繁反转，生猪养殖板块配置机遇再现（38页）.pdf
路德环境：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪（26页）.pdf
农林牧渔行业研究报告：后疫情时代的投资逻辑之农业：消费强化周期反转，农业品牌顺势崛起（22页）.pdf
民生证券-禾丰股份深度分析报告：登高而望远，稳步中求进，后周期有望多点开花（26页）.pdf
中牧股份公司深度研究：动保龙头勇挑大梁，疫苗化药双轮驱动加速发展！（24页）.pdf
华安证券-大北农分析报告：核心业务持续发力，多轮驱动助推企业发展（30页）.pdf
【可研报告】现代生态农业示范园建设项目可行性研究报告（81页）.docx
【养殖屠宰行业研究报告】温氏股份：穿越周期，涅槃重生（31页）.pdf
东方证券-新希望分析报告：稳饲料基石，促猪业发展（30页）.pdf
