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农林牧渔行业2023年度投资策略：把握种业后周期拐点，优选生猪养殖龙头（24页）.pdf
举报与投诉【报告导读】建议围绕猪价后周期（白鸡、饲料、动保等）和种业技术变革两大向上拐点积 极布局农林牧渔板块性机会，另外继续坚定推荐生猪养殖优质龙头。
猪价景气正传导，种业变革待启动。自上而下来看，农林牧渔行业目前有望迎 来猪价后周期（白鸡、饲料、动保等）和种业技术变革两大向上拐点。我们 认为 2023 年的板块性配置方向可围绕这两大拐点展开。
生猪养殖：猪价或仍未见顶，关注龙头盈利兑现。考虑到本轮的上行时长仍明 显短于以往周期、龙头猪企的能繁母猪及资本开支等显示行业产能恢复情况 或缓于预期，我们判断猪价或仍未见顶，未来 2~3 个季度有望维持强势，或 带动猪企继续释放盈利弹性。考虑到盈利及成长兑现将是未来猪股的投资重 点，建议优选龙头配置。
白鸡养殖：猪鸡联动或持续，关注种鸡去化。从涨价顺序及行业供给情况来看， 今年二季度以来的白鸡涨价主要系需求端的驱动。考虑到猪价有望维持强势、 而猪鸡比仍在高位，预计猪鸡联动或可持续，产业链景气有望继续向上传导。 同时，受美国航班停运等因素的影响，22Q2 至 22Q3 我国的祖代种鸡引种量 明显下降。而今年全球的禽流感疫情明显恶化，已导致美国的两大供种州之 一无法对国内供应祖代种鸡。预计未来 2~4 个季度国内的祖代白羽种鸡更新 量或维持低位，从而带动白鸡链的供给去化。中长期来看，白鸡产业链的食 品化方向仍在推进，未来或再创第二成长曲线。
饲料：销量企稳恢复，布局优势龙头。受畜禽养殖盈利改善的带动，22Q3 畜 禽饲料产量同比降幅企稳。结合以往周期的经验，预计饲料行业在未来 3~6 个季度有望迎来销量增长和吨利润回升的双击、从而释放盈利弹性。
动保：猪价反转提振需求，关注非瘟疫苗商业化。22Q2 起，动保批签发数据、 动保上市公司的收入和盈利增速均现边际好转。结合历史经验，预计未来 3~4 个季度动保上市公司的收入和盈利增速或保持逐季向上趋势。中长期来看， 养殖规模化有望提振头均动保支出，非瘟疫苗商业化或推动行业扩容。
种植：政策友好，关注转基因技术变革。高粮价叠加制种减产预期发酵，杂交 种子涨价可期。22Q3 上市种企的预收款增速普遍抬升，或指向国内种子行业 在新销售季的全面复苏。粮食安全是国家政策反复强调的方向，而年底多是 政策密集期，重点关注转基因玉米的商业化。
把握种业、后周期拐点，优选生猪养殖龙头。围绕两大向上拐点，我们认为种 子行业及猪价后周期板块（白鸡、饲料、动保）具备明显的板块性机会，积 极推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发、圣农发展、海大集团等， 建议关注瑞普生物、普莱柯等。而优质猪企仍存个股成长机会，可优选布局， 继续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
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