首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 农林牧渔 > 农林牧渔行业报告:生猪系列研究之二:2018年以来的猪周期复盘

农林牧渔行业报告:生猪系列研究之二:2018年以来的猪周期复盘(32页).pdf
  August   2022-01-26   51736 举报与投诉
 August   2022-01-26  5.1万

报告摘要:

1、2018年以来的大级别猪周期,猪价达历史最高,震动幅度为历次最剧烈。 

①从价格指标看,本轮猪周期从2018年6月开始生猪价格上涨至2019年11月,涨幅+262%,最高单周平均猪价达到40.9元/公斤,随后猪价在高位 震荡13个月,2021年1月至2021年10月跌幅74%,最低单周均价10.78元/公斤,仔猪、母猪和生猪价格保持相同趋势,但仔猪价格波动更大。与以往猪周期不同,本轮猪价在见顶之后,位于高位震荡13个月,打破过往上行周期的规律。 

②从存栏指标看,受到非洲猪瘟的影响,能繁母猪存栏从2018年8月的3145万头迅速降至2019年8月的1968万头,在高猪价的利润刺激下,2020年 Q2能繁母猪产能迅速恢复至非洲猪瘟之前的水平,2021年5月能繁母猪最高存栏达到4564万头。从过去两轮周期观察,2009-2014年猪周期,能繁母猪存栏从高位到猪价两个W底分别去化7.72%、20.44%;2014-2018年猪周期能繁母猪存栏从高位到猪价两个W底分别去化29.19%、40.98%。从 2021年6月能繁高位4564万头,到2021年10月猪价第一次触底,能繁母猪去化幅度为4.73%,2021年11月母猪存栏4296万头,产能去化5.9%,仍 处于周期底部。 

③从利润指标看,本轮猪周期上行期利润丰厚,仔猪毛利远超历次,自繁自养模式盈利、抗亏损能力更强。2021年年初仔猪价格处在高位,猪价回落时,外购仔猪的养殖户/场成本居高不下,两头受挤压,亏损进一步加深,使得本轮猪周期外购仔猪模式的利润较自繁自养模式的利润出现 较大的差距。2021年11月后,猪价有所反弹,行业持续亏损后补栏减少,仔猪价格亦随之下跌,外购仔猪养殖模式盈利逐渐好于自繁自养模式。 

2、非洲猪瘟对生猪行业造成了严重的冲击,后非瘟时代猪瘟防控成本难有明显下降,行业集中度不断提高。

非瘟冲击了育种体系,非瘟后,二元母猪取代三元母猪成为能繁母猪的主流,本轮产能去化最先淘汰生产效率低下的三元母猪,2021年12月二元能繁母猪占比达79%,三元母猪被不断淘汰。非瘟防控永久性的推高了行业养殖成本,头部上市公司的防控成本在0.5元/斤左右,随着非瘟常态化趋势明显,防控成本未来难有下降,无法匹配高强度疫病防控体系的养殖场最先受到非瘟冲击,生猪养殖进入规模化养殖时代,从2018-2021年,行业CR10由6.22%提升至 19.37%,CR20由7.91%提升至22.72%,行业集中度不断提高。 

3、猪价底部震荡,预计2022年下半年二次触底,下行周期关注企业资金流压力。

根据农业农村部的划分,2021年11月底母猪存栏4296万头,已 由红色过度波动区域下调至黄色区域,母猪产能不断去化,猪周期处于底部动荡期,预计2022年下半年猪价二次触底迎来周期拐点。在下行周期高成本、低猪价背景下,猪企融资相对困难,资金链问题就会随之放大,因此猪企现金流问题备受关注。行业内散户更具有灵活生产、退出的特点,部分大中型规模场资金压力将更为明显,或将在下行周期震荡磨底中退出市场。

推荐评级:当前猪价处在W底第二次探底过程中,猪价下行空间非常有限,2022年下半年有望迎来周期拐点。

目前板块估值尤其是龙 头仍处在底部位置,随着产能持续去化,2022年下半年有望迎来周期拐点。目前板块估值尤其是龙头仍处在底部位置,具有一定的安 全边际,可适当布局,我们给予生猪养殖行业“推荐”评级,重点推荐龙头温氏股份和牧原股份,其次关注二线猪企新希望、傲农生 物等。


分享

格式

pdf

大小

2.53MB

青云豆

1

下载

收藏(161)

格式

pdf

大小

2.53MB

青云豆

1

下载
161
举报与投诉
确认提交
取消
维权须知

如果您觉得此文档侵犯了您的合法权利,请填写以上内容并提交。请您务必阅读并参照网站底部的“用户协议”、“隐私协议”中关于侵权问题的处理方法,积极维护您的权益,我们将尽快处理以维护您的合法权益。

温馨提示

您的青云豆余额不足,请充值后再下载!

去充值 ×

下载支付确认

农林牧渔行业报告:生猪系列研究之二:2018年以来的猪周期复盘.pdf

所需支付青云豆:1

确认支付
取消支付
分享
菜单 登录/注册