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证券行业2022年中期投资策略报告:分化加剧,龙头与财富管理主线配置价值凸显(30页).pdf
  Tina   2022-06-09   48344 举报与投诉
 Tina   2022-06-09  4.8万

研究报告内容摘要:

受市场冲击1季度业绩下滑,客需业务驱动杠杆提升。

22年1季度上市券商营业收入合计959.18亿元,同比下降29.88%;归母净利润合计228.44亿元,同比下降31.16%。22年1季度上市券商业绩下滑主要受自营收入由正转负、经纪业务收入小幅下降的影响。展望未来,证券行业作为资本密集和人力成本为主的行业,净利润率短期提升空间有限。而杠杆倍数的提升仍有 较大空间,并且新一轮杠杆的提升中衍生品等客需业务驱动明显,具有对外融资和业务优势的头部券商杠杆提升得更快。 

板块估值进入历史底部区间,有较大的修复空间。

截止到6月2日上市券商PB(LF)估值仅为1.37X,位于历史分位数10%以 下,处于底部区间。证券板块自2020年四季度开始调整,估值存在一定修复需求。此外,部分头部券商的PB(LF)估值回 落到0.8-1.2倍之间,有更大的估值修复空间。 

证券行业财富管理、投资业务和机构业务等仍然有较大发展空间。

从公司层面来看“分化”是行业演绎的关键词,在“分化” 过程中头部券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。重点推荐两条主线:

1)券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会,推荐中信证券;

2)财富管理大时代下,推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方 财富,关注公募子快速发展、财富管理类子公司收入占比较高的证券公司。 

风险提示:

资本市场改革推进较预期滞后;金融市场信用风险;二级市场大幅调整风险。


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