首页 > 文档云仓 > 财务 | 资本工具箱 > 证券期货 | 汇市债市 > 证券行业2022年度策略报告:成长性奠定投资价值,流动性催化行情
我们认为居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下,财富管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性,长期估值中枢提升,为券 商带来较高投资价值。2022 年流动性较充裕、北交所政策利好行情。坚持推荐财管特色成长型券商和成长与稳健兼具的头部券商:东方证券、兴业证 券、东方财富、中信证券、华泰证券。
2021 年下半年多因素共振孕育行情,财管投资主线明确。
自 5 月起,受益于持续的市场流动性边际宽松预期、基本面落实高增速、监管层强化 券商财富管理功能定位,券商板块震荡回升,5 月以来累计涨幅 7.5%, 跑赢沪深 300 指数 12.6 个百分点。5 月以来,41 家上市券商(次新股除 外)中东方证券与广发证券两家财富特色券商涨幅超 60%,深度参控股 公募基金的其他券商及代销业务领跑的东方财富涨幅也明显较高。财富 管理投资主线突出源于财管转型的业绩成效得到兑现,前三季度财富相 关业务对收入增长贡献合计 33%。
券商成长确定性将持续释放。
1)国家‚共同富裕‛、‚房住不炒‛政 策叠加货基收益率下行持续提升居民财富管理需求。基金投顾将是券商 财富管理转型下一发力点,带动代销、资管和整条财富产业链协同增长、 以基于 AUM 的收费模式提升抗周期能力。2)北交所的成立和监管明确资本市场‚推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽‛定位不仅为投行 带来业务增量,也将促进投行围绕科技创新中小企业需求进行业务线的 融合协同,从发展早期挖掘、投资、培育企业,并持续提供融资、债承、 并购等服务,以陪伴企业成长助力国家经济结构转型。3)自营业务波 动性造成 2021 年业绩分化,场外期权业务具备较高的风险收益比、市场机构化趋势下带来需求提升、标的供给扩容,为券商带来客需型转型 渠道和成长蓝海。
成长性奠定投资价值+流动性催化,共同推升券商 2022 年估值表现。
在 以财富管理业务为主的三大业务板块构筑的高成长前景下,券商将实现 由成长性驱动长期估值中枢抬升,而不仅仅是由交易量和市场行情驱动 估值周期性变化,有助于提高券商股的长期投资价值。此外,我们预计 市场存在多重催化剂同样利好券商行情,2022 年货币政策稳健偏松,居 民财富持续流入资本市场,北交所成立后增强资金与企业吸引力,助力 激活股票市场流动性持续充裕。
投资建议
我们认为居民财富向资本市场转移、资本市场供给侧改革背景下,财富 管理、投行、场外衍生品业务支持券商成长确定性,长期估值中枢提升, 为券商带来较高投资价值。2022 年流动性较充裕、北交所政策利好行情。 坚持推荐财管特色成长型券商和成长与稳健兼具的头部券商:东方证 券、兴业证券、东方财富、中信证券、华泰证券。
风险提示
市场波动、债市暴雷、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。
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