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非银行金融行业年度策略报告：市场悄然变化，看好资本市场产业链（33页）.pdf
举报与投诉投资要点
◆ 资本市场驶入快速发展新纪元：人口结构变化、可投资资产流向、资本市场完 善程度等方面显示，我国资本市场已具备持续繁荣的基础和驱动力。基于用户分 析，35-44 岁和 55-64 岁人群是证券业最优质的两类客户。数据显示，2020-30 年，我国 35-44 岁、55-64 岁人群占比将显著上升。同时，2019 年以来，在顶 层战略定调下，注册制、场外市场、做空机制、互联互通等制度建设持续推进， 我国资本市场初步具备了机构投资者大显身手的土壤。我们预计 2022-24 年，A 股市场日均成交额将维持在 1.2 万亿元左右的高位。
◆ 资本市场持续繁荣，带动全产业链受益：资本市场由股市、债市、金融产品市 场、衍生品市场和场外组成；科技支持为基石；投资者、中介机构、服务机构参 与其中。资本市场持续繁荣，资管机构直接受益；证券业务全面受益；财富管理 提供助燃；软件供应、金融信息服务等周边业务分享红利。当然，资本市场产业 链相关行业公司众多，竞争激烈，优质企业才能攫取大部分利益。
◆ 投资建议：虽然适用估值方法不同，但相关标的经营业绩与估值倍数均与市场景 气密切正相关，且估值倍数影响更大。今年以来，估值倍数与业绩增速、市场景 气出现背离，处低估状态，性价比凸显。目前时点我们推荐的个股包括：
同花顺：金融信息服务业龙头，合同负债连创新高为 2022-23 年业绩增长提 供有力支撑。目前 2021E P/E 31x，处可比公司最低位、历史区间底部。
东方财富：最具成长性的互联网券商，国内财富管理大发展的推动者，有流量 有牌照好基因好模式的稀缺标的。目前 2021E P/E 48x，处过去 5 年低位。
恒生电子：证券资管类软件供应龙头，掌控产品定价权，毛利率 70%以上且 领先同业。目前 2022E P/S 14x，较过去 5 年平均值仍有 20%+空间。
中金公司：机构、投行、场外衍生品及富裕人群财富管理等业务具备核心竞争 力且契合行业趋势。
2021 年大量招募英才为 2022-24 年业绩再加速提供支持。
A 股目前 2021E 3.17x P/B，H 股 2021E 1.07x P/B，均处各自历史低位。
华泰证券：综合实力较强的头部券商之一，重视科技投入，投行、财富管理等表现优异。目前 2021E P/B 1.07x，可比公司低位，是性价比最高的券商股。
广发证券：投行业务恢复常态，目前 2021E P/B 1.80x，处行业中位水平。考虑到公司最直接受益于资管业务大发展，我们认为可给予 20-30%估值溢价。
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